宏观资产负债表：关注年末流动性情况，地产行业边际持续回暖-20211227-华泰期货-17页_1mb

年末流动性情况与地产行业边际回暖分析

核心内容

本报告分析了12月20日至12月24日期间中国宏观经济及金融市场的运行情况，重点关注央行、财政、金融、企业及居民五大部门的动态变化，并指出地产行业在年末出现边际回暖迹象。

主要观点

央行流动性管理

• 央行在12月20日至24日期间重启14天期逆回购操作，连续五日开展7天和14天各100亿元的组合操作，全周净投放500亿元。
• 12月20日LPR报价出现下调，1年期LPR下调5BP至3.8%，5年期LPR连续21个月保持不变。
• 为应对年底流动性需求，央行预计将持续净投放状态。

财政政策

• 本周一级市场利率债发行量为1507亿元，环比减少3072亿元，其中地方债发行量为102亿元，环比小幅回升。
• 国债期货全线收涨，收益率整体下行，反映市场对政策宽松的预期增强。
• 本周无国债发行计划，地方债计划发行180亿元，显示财政政策在年末有所调整。

金融市场

• 资金利率整体下行，R001均值降至1.85%，R007均值降至2.20%。
• SHIBOR利率呈现波动，3M SHIBOR持续上行，3M存单发行利率震荡上行。
• 国股银票转贴现利率先下后上，1M和3M利率接近0%。
• 银行间质押式回购利率整体下行，但结构性矛盾仍存。

企业信用市场

• 信用债一级市场发行量为1876.1亿元，到期量为2347.2亿元，净供给减少471.15亿元。
• 二级市场信用债成交额为5535.12亿元，较前一周有所增加。
• 企业信用利差走扩或持平，但银行间企业债收益率整体下行。

居民市场

• 全国重点城市一手商品房成交面积同比-3.5%，环比+30.2%，显示市场活跃度有所回升。
• 一线城市商品房成交面积环比+35.6%，二线城市+36%，三线城市+15.8%。
• 央行与银保监会鼓励优质房企并购问题房企项目，推动地产行业流动性改善。

关键信息

央行操作

• 12月20日至24日，央行每日开展7天和14天逆回购各100亿元，实现净投放。
• 12月23日国务院常务会议部署外贸政策，强调保持人民币汇率稳定，推动外贸发展。

财政动态

• 本周无国债发行，地方债计划发行180亿元，显示财政政策在年末有所调整。
• 利率债收益率普遍下行，反映市场对政策宽松的预期增强。

金融指标

• 资金利率整体下行，R001、R007、DR001、DR007均呈现下降趋势。
• SHIBOR利率波动，3M SHIBOR持续上行，3M存单发行利率震荡上行。
• 国股银票转贴现利率在12月3日触及历史低位。

企业信用债

• 信用债净供给减少，但二级市场成交额增加，显示市场活跃度有所回升。
• 企业信用利差走扩或持平，但银行间企业债收益率整体下行。

居民购房数据

• 全国重点城市一手商品房成交面积环比显著上升，表明市场信心有所恢复。
• 三线城市新增土地供应量较高，均价较低，反映市场供需关系有所变化。
• 央行与银保监会政策支持，鼓励优质房企并购，改善行业流动性。

总结

综上所述，年末流动性管理、财政政策调整、金融市场波动及地产行业边际回暖构成了当前市场的主要特征。央行通过逆回购操作维持流动性稳定，财政政策在利率债发行上有所调整，金融市场的资金利率下行反映市场对宽松政策的预期，而地产行业在政策支持下出现回暖迹象，显示出市场信心的逐步恢复。