20210312-浦银国际证券-2月中国宏观数据点评_社融增速回升_趋势向下_通胀已过基数效应拐点_9页_1mb

报告摘要

2月中国宏观数据点评总结

核心内容

2021年2月中国宏观数据显示，社融增速回升但趋势仍向下，CPI延续负增长，PPI显著回升，显示经济复苏迹象。整体来看，货币政策长期“正常化”趋势明确，但短期内不会“急转弯”，流动性仍保持合理充裕。

主要观点

社融增速回升但趋势向下
2月社融存量增长至291.4万亿元，同比增长13.3%，高于1月的13.0%。新增社融1.71万亿元，高于预期（0.91万亿元）和去年同期（0.87万亿元），显示出信用扩张的延续性。社融增量主要来自贷款和银行承兑汇票，其中新增贷款1.36万亿元，同比多增4,529亿元，显示信用需求依然旺盛。
信贷结构优化
新增信贷在结构上更加优化，居民和企业中长期贷款同比增加。居民中长期贷款新增4,113亿元，同比多增3,742亿元；企业中长期贷款新增1.1万亿元，显著高于去年同期（4,157亿元），表明信贷资源向实体经济倾斜。
M2回升，M1下滑
2月M2同比增长10.1%，高于预期（9.4%），显示广义流动性有所增强。而M1同比增速由14.7%下滑至7.4%，主要受春节因素影响，企业向职工发放工资和奖金导致M1增速下降，但企业和居民流动性未受到明显影响。
CPI延续负增长，核心CPI回升
CPI同比由-0.3%微升至-0.2%，仍处于负值区间。核心CPI同比由-0.3%回升至0.0%，显示非食品价格有所回暖。食品价格同比由正转负，非食品价格降幅收窄，主要受高基数错峰效应影响。预计3月基数效应减弱后，CPI将缓慢回升。
PPI显著回升，价格修复由上游向下游传导
PPI同比由0.3%上升至1.7%，好于预期。生产资料价格同比增速由0.5%回升至2.3%，带动PPI上行。价格修复过程由上游向下游逐步传递，采掘、原材料和加工价格分别增长6.8%、2.9%和1.7%。生活资料价格同比保持-0.2%，与前期持平。

关键信息

社融数据

社融存量：291.4万亿元（+13.3%）
新增社融：1.71万亿元（高于预期和去年同期）
新增人民币贷款：1.36万亿元（同比多增4,529亿元）

货币供应

M2同比增长10.1%（高于预期）
M1同比增长7.4%（显著低于预期）

通胀情况

CPI同比-0.2%（延续负增长）
核心CPI同比0.0%（回升）
食品价格同比-0.2%（由正转负）
非食品价格同比-0.2%（降幅收窄）

PPI数据

PPI同比1.7%（显著回升）
生产资料价格同比2.3%（修复明显）
采掘、原材料、加工价格分别增长6.8%、2.9%、1.7%

结论与展望

随着基数效应减弱，预计CPI将在3月缓慢回升，但整体仍面临波动。
PPI的回升趋势较为确定，将随经济复苏和大宗商品价格上行继续温和修复。
CPI的走势将对疫情后的经济复苏产生一定影响，过低的CPI可能压缩企业利润空间。
货币政策将维持“正常化”路径，但短期内不会急转弯，流动性仍保持合理充裕。

附注

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