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社融数据表现亮眼 通胀数据合理区间运行

——国信期货宏观周报（2021年03月14日）

一、宏观热点事件解读

1.1 2月通胀数据点评

• CPI数据：
  2021年2月全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市和农村分别下降0.2%和0.1%；食品价格下降0.2%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格下降0.1%。1-2月平均，CPI同比下降0.3%。

• PPI数据：
  2021年2月全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7%，环比上涨0.8%；工业生产者购进价格同比上涨2.4%，环比上涨1.2%。1-2月平均，PPI同比上涨1.0%，购进价格上涨1.6%。

• 点评要点：

  1. CPI回落主要由畜肉类价格下降拖累，其中猪肉价格下降14.9%，影响CPI下降约0.39个百分点。
  2. PPI受原油价格上涨带动，化工和有色商品价格全面走强。生活资料和生产资料价格出现分化，下游需求承压。
  3. 当前通胀未过热，但需关注下游需求恢复速度。

1.2 2月社融数据点评

• 社融数据：
  2021年2月新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。M2同比增速回升至10.1%，M1同比降至7.4%。

• 点评要点：

  1. 2月新增贷款旺盛，超出市场预期，主要受企业经营信心恢复和居民购房热情带动。
  2. M2-M1差值持续走阔，但2021年M2增速将与名义GDP增速匹配，预计二季度M2增速将回落。
  3. 需警惕信贷周期收缩及去杠杆的可能性，若出现流动性拐点，大宗商品可能承压。

1.3 美债收益率走势分析

• 美债收益率上行原因：
  主要由通胀预期推动，而非实际通胀或实体经济复苏。

• 未来走势判断：
  短期内市场利好预期已释放，美债收益率可能回落；长期仍有机会上行，但需关注疫情发展和疫苗接种速度。

• 对市场的影响：
  美债利率上行与大宗商品价格呈正相关，但需关注国内流动性变化，若出现收缩，大宗商品或承压。

二、高频宏观周度数据

2.1 国内流动性

• 央行本周无货币投放也无回笼。

2.3 中游数据

• 铁矿石库存：小幅回升。
• 玻璃价格、水泥价格：回落。

2.5 下游数据

• 十大城市商品房成交套数和可售面积：小幅回升。
• 100大中城市土地供应量和数量：回落。
• 土地挂牌均价：回落。
• 农产品和菜篮子价格批发指数：小幅回落。
• 食品批发价：羊肉、猪肉价格回落，牛肉价格回升。
• 国际运价：波罗的海干散货、好望角运费指数小幅回落。
• 美国金融压力指数：小幅反弹。

三、期货市场概览

3.1 全球外汇及大宗商品数据

3.2 周中成交额

• 图：期货商品本周成交额（数据来源：WIND国信期货）

3.3 周末持仓量

• 图：期货商品周末持仓量（数据来源：WIND国信期货）

四、核心结论

• 通胀数据：CPI未过热，PPI小幅回升，但下游需求承压，需关注后续恢复情况。
• 社融数据：2月社融超预期，但房地产监管加强后反弹力度可能减弱，需关注信贷周期和去杠杆风险。
• 美债收益率：短期可能回落，长期仍有上行空间，但受疫情不确定性影响。
• 流动性：国内流动性维持稳定，M2增速与名义GDP增速匹配，二季度或回落。
• 大宗商品：受PPI上行影响，价格承压，但需关注国内流动性变化。
• 汇率：人民币维持在6.4-6.5区间，美元缺乏强势上攻基础。

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六、感谢

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