20211111-德邦证券-10月金融数据点评_政府债发力叠加基数效应或助力社融企稳回升_8页_915kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2021年10月中国金融数据，重点围绕社会融资规模（社融）、广义货币（M2）、人民币贷款等指标展开，旨在评估当前金融环境对债券市场的影响，并展望未来走势。

主要观点

1. 社融数据企稳

• 社融增速由跌转平：10月社融当月新增1.59万亿元，同比多增1970亿元；社融存量规模309.5万亿元，同比增长10.0%，增速较上月持平。
• 主要推动力：人民币贷款与政府债券融资为主要推动力，其中政府债券同比多增1236亿元，年内首次提速。
• 分项表现：
  • 人民币贷款同比多增1089亿元，增速较上月持平。
  • 外币贷款、委托贷款与未贴现银行承兑汇票同比少减，其中外币贷款增速由负转正。
  • 信托贷款同比多减，企业债券与股票融资同比少增。

2. M2增速连续回升

• M2存量：截至10月末，M2存量233.6万亿元，同比增长8.7%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，连续两个月提速。
• M1表现：M1存量62.6万亿元，同比增长2.8%，涨幅较上月回落0.9个百分点。

3. 信贷数据

• 人民币贷款新增：10月新增8262亿元，同比多增1364亿元，环比少增8338亿元。
• 住户部门：新增贷款4647亿元，同比多增316亿元，其中短期贷款与中长期贷款均边际回暖。
• 企业部门：新增贷款3101亿元，同比多增766亿元，但中长贷同比少增1923亿元，票据融资同比多增2284亿元。
• 非银金融：新增贷款583亿元，同比多增201亿元。

4. 债市展望

• 收益率曲线预期走平：社融增速企稳，但尚未明显回升，经济悲观预期仍在，叠加通胀担忧减弱，债市整体看多氛围较浓。
• 长端利率表现更好：长端利率相对短端有更好表现的概率更高。
• 资金面扰动：地方政府专项债可能在11月底集中发行，或对资金面造成扰动，但央行会通过公开市场操作维持流动性合理充裕。
• 短端波动风险：资金面后续边际收敛概率存在，短端利率可能相对上行。

关键信息

• 政府债发行进度：截至10月末，地方政府债发行进度达79.5%，剩余额度7098亿元；若在11月发完，将创年内单月新高。
• 国债发行情况：前10个月国债净融资占全年中央赤字约50%，低于过去几年均值70%。
• 高基数效应减弱：社融存量同比增速在去年10月达到峰值13.7%，之后逐步收窄，预计高基数对社融增速的影响将减弱，推动社融增速回升。
• 风险提示：国内外疫情反复、经济表现超预期、宏观政策超预期。

投资建议

• 债券市场：整体看多氛围浓厚，收益率曲线有望进一步走平。
• 利率品种：长端利率表现优于短端，建议关注长端利率品种的投资机会。
• 流动性管理：需关注11月专项债集中发行对资金面的扰动，以及央行流动性投放的力度。

结构化信息

10月金融数据关键指标

债市观点

• 社融企稳：社融增速由跌转平，政府债发力与基数效应共同推动。
• 收益率曲线：预计后续仍有进一步走平空间。
• 利率品种表现：长端利率优于短端，投资者可关注长端品种。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成不确定性。
• 经济表现超预期：可能影响社融与债市走势。
• 宏观政策变化：可能对市场流动性与利率水平产生影响。

附注

• 分析师信息：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告声明：本报告基于公开信息，不保证数据准确性或完整性，分析逻辑反映个人观点，不构成投资建议。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制或分发。