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宝立食品（603170SH）：强劲业绩增长与增长边界拓展总结

业绩表现

• 上半年：公司2023年上半年实现归母净利润160-170亿元，同比增长725%-833%。扣非归母净利润105-115亿元，同比增长293%-416%。
• 二季度：2023Q2业绩弹性显著，归母净利润084-094亿，同比增长644%-840%，扣非归母净利润049-059亿，同比增长181%-423%。
• 收入增长：预计2023Q2收入同比增长20%，分渠道看，B端因新品及新客户驱动增长显著，C端虽受消费回落影响，但空刻意面市占率提升，618销售位居三大电商榜首。

增长动力与边界拓宽

• B端：作为复调行业龙头，有望受益于餐饮需求恢复。同时，烘焙产品开始推出，进一步拓展品类边界。
• C端：尽管短期增速放缓，但通过价格带完善提升市占率，且将建立线下事业部，入驻沃尔玛、盒马等商超，未来增长潜力可期。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年营业收入为253/313/380亿元，同比增速为244%/235%/214%。
• 归母净利润预计为29/36/45亿元，同比增速为366%/220%/245%。
• PE从28倍降至18倍，净资产收益率（ROE）预计稳定在22%以上，ROIC亦持续提升。
• 维持“买入”评级，目标价给出门槛也较高。

风险提示

主要包括产能建设、新品推广、原材料价格及行业竞争等不确定性。

财务数据要点

• 2023E与2024E、2025E收入及净利润同比均保持两位数及以上高速增长。
• ROE、ROIC及毛利率指标持续优化。
• 资产负债表健康，自由现金流情况看好。

其他

分析师认为宝立处于成长中期，符合增持逻辑，评分较高，同时提供多个与公司相关的研究报告链接。

关键结论：公司在主业稳健增长基础上，积极拓展B、C端增长边界，中期业绩表现优异，未来成长空间充足，维持高“买入”评级。