20250901-浙商证券-宝立食品-603170.SH-宝立食品2025年半年报业绩点评报告_25H1收入稳健增长_盈利能力改善_4页_391kb

证券研究报告
公司点评：调味发酵品Ⅱ
宝立食品(603170)

报告日期：2025年09月01日

投资要点

• 业绩概况：

  • 25H1：营业收入13.80亿元（同比增长8.39%），归母净利润1.17亿元（同比增长7.53%），扣非净利润1.11亿元（同比增长12.14%）。
  • 25Q2：营业收入7.11亿元（同比增长9.54%），归母净利润0.58亿元（同比增长22.45%），扣非净利润0.54亿元（同比增长14.66%），中期现金分红率达48%。

• 分业务分析：

  • 复合调味料：收入6.30亿元（同比增长4.06%）。
  • 轻烹解决方案：收入6.36亿元（同比增长13.94%），占比首次突破46%（46.10%）。
  • 饮品甜点配料：收入0.80亿元（同比增长6.92%）。
  • 品类创新：品牌“空刻”推出多款新品类。
  • 渠道与市场：B端业务恢复增长（核心客户新品导入），C端表现亮眼，积极拓展渠道与市场。

• 费用情况：

  • 销售费用率：25H1为15.45%，同比上升0.50 pct。
  • 管理/研发/财务费用率：25H1分别为2.36%、1.99%、0.09%，同比变动分别为-0.07 pct、+0.04 pct、+0.29 pct。
  • 净利率：25H1为9.63%（同比下降0.06 pct），25Q2为9.22%（同比上升0.57 pct）。

分渠道/地区分析

• 渠道：

  • 直销：25H1占比为81.6%，收入11.31亿元（同比增长9.95%）。
  • 非直销：25H1占比较去年略有上升，收入2.15亿元（同比增长2.49%）。

• 地区：

  • 海外收入（境外）：25H1收入0.19亿元（同比增长57.66%），增速最快。
  • 华东/华南/华北/华中/东北等地区：收入同比增速分别为6.46%、58.63%、-7.60%、0.16%、15.83%，SWOT分析显示公司在渠道布局上表现稳健。

财务预测与风险提示

• 未来业绩预测：

  • 2025-2027年预计营业收入分别为29.48亿元、32.91亿元、36.59亿元，增长率保持11%-14%。
  • 归母净利润预计分别为2.68亿元、3.09亿元、3.52亿元，增长率预计为14.94%-15.35%。
  • EPS 和 PE持续下降，估值吸引力提升。

• 风险提示：

  • 终端需求减弱、原材料成本上涨、渠道拓展不及预期等风险需关注。

分析师评级

• 投资评级：增持（维持），维持“增持”评级的理由包括：
  • 卓越的利润改善和业务增速。
  • 轻烹解决方案迅速增长，业务结构优化。
  • 盈利能力稳定，估值较具吸引力。

沪深300 指数 vs 宝立食品表现示例对比（25年半年报期间）：

• 相比沪深300 综指涨幅总和约7.87%，公司业绩增速显著优于市场，符合“增持”标准。