20250426-国金证券-宝立食品-603170.SH-需求逐步改善_增长势能修复_4页_936kb

报告摘要

宝立食品 (603170.SH) 总结

核心内容

宝立食品发布2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现显示需求逐步改善，增长势能修复。公司2024年实现营收26.51亿元，同比增长11.91%；归母净利润2.33亿元，同比下降22.52%；扣非归母净利润2.14亿元，同比下降2.09%。2025年第一季度实现营收6.69亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.58亿元，同比下降4.19%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长9.89%。

主要观点

需求回暖：Q4全品项营收环比提速，主要受益于下游餐饮需求改善，尤其是大客户春节备货带动。
产品结构优化：轻烹业务持续改善，得益于公司加大推新力度和线下渠道拓展。定制化新品占比提升，推动毛利率企稳修复。
渠道拓展：2024年全年净增经销商44家，空刻线下团队持续扩张，进入KA、O2O等新渠道。
费用管理：公司强化C端费用管控，2024Q4销售费用率同比下降，管理费用率上升，研发费用率略有下降。
盈利预测：基于下游需求回暖及产品结构改善，上调2025-2027年利润预测，预计归母净利润分别为2.8/3.3/3.7亿元，增速分别为22%/16%/13%，对应PE分别为19x/16x/15x，维持“买入”评级。

关键信息

经营分析

分产品收入：2024Q4复调、轻烹、饮配收入分别为3.42/3.20/0.37亿元，同比分别增长19.2%/14.0%/15.5%；2025Q1分别同比-1.0%/+12.8%/+34.5%。
分渠道收入：2024Q4经销/直营渠道营收分别为1.09/5.90亿元，同比增长8.2%/18.2%。
毛利率：2024Q4/2025Q1毛利率分别为35.52%/32.61%，同比分别提升4.57pct/0.57pct。
净利率：2024年净利率为8.80%，同比下降3.91pct，主要受非经常性损益项目影响。