工控行业深度报告之一：全面看多工控板块，工控黄金十年开启-20210218-浙商证券-28页_1mb

全面看多工控板块，工控黄金十年开启

核心内容

本报告分析了中国工控自动化行业的发展前景，指出其在智能制造转型背景下具备长期成长潜力，且短期景气度显著提升。行业评级为“看好”，预计未来五年复合增长率为8%，并强调了国内龙头企业的崛起和全球市场格局的变化。

主要观点

1. 行业长期展望

• 智能制造转型正当时：中国正处在工业智能化、数字化升级的关键阶段，2025年“十四五”规划提出推进制造强国战略，推动工控自动化行业进入中速成长期。
• 中国工控潜力巨大：中国工控市场规模占全球比例仅为13%，而工业增加值占全球比例更高，显示自动化水平仍有较大提升空间。
• 全球市场格局变化：全球工控市场由美、德、日三足鼎立，未来中国品牌有望占据一席之地。行业集中度持续提升，头部企业份额增加。

2. 短期驱动因素

• 经济复苏与利润改善：2021年1月，工控企业订单增速超预期，固定资产投资增速回升，制造业PMI持续位于荣枯线以上，显示行业景气度提升。
• 就地过年与需求超预期：由于“就地过年”政策，2021Q1工业生产景气度提升，预计增速可达25%，带动工控设备需求增长。
• OEM与项目型市场双轮驱动：OEM市场在疫情后持续回暖，项目型市场则因大型项目审批延迟后释放，预计2021Q1增速有望达双位数。

关键信息

行业发展趋势

• 自动化渗透率提升：人口红利消退、用工成本上升推动自动化需求，行业成长属性强于周期属性。
• 国产替代加速：国内工控品牌如汇川技术、信捷电气等加速替代外资品牌，尤其在中小型PLC、伺服、低压变频器等领域。
• 工控设备价值提升：随着装备制造业智能化升级，伺服、PLC等产品的单机价值快速提升，行业成长逻辑增强。

市场数据

• 中国工控市场规模：2019年约216亿元，预计2021年将实现快速增长。
• 行业增速：2021年OEM市场增速预计达15%，工控自动化整体市场有望实现双位数增长。
• 全球对比：2019年全球工控市场规模为2147亿美元，中国仅占13%。

估值与盈利预测

• 本土工控公司估值偏低：6家国内工控上市公司（汇川、信捷、雷赛、步科、鸣志、新时达）2021年平均估值为35倍，而2019-2022年三年CAGR达47%，接近历史峰值。
• 盈利预测：2021年行业盈利增长预期良好，具备较高的成长性。

投资建议

推荐标的

• 重点推荐：汇川技术（国内工控龙头，市场份额持续提升）
• 关注标的：信捷电气、雷赛智能
• 其他关注：鸣志电器、中控技术、禾望电气、麦格米特、宏发股份

风险提示

• 全球疫情反复风险：可能影响全球经济和工业制造业复苏进程。
• 大宗原材料及功率半导体供应风险：铜、钢等原材料价格上涨可能影响毛利率，IGBT等半导体供应紧张可能影响订单和交货。
• 宏观经济下行风险：若国内经济出现超预期下滑，将影响企业盈利和资本开支。
• 本土企业市场开拓不达预期风险：外资企业可能采取更积极的市场策略，增加竞争压力。

市场格局变化

• 本土品牌崛起：2017年后，国内工控品牌市场份额快速提升，尤其在PLC、伺服、变频器等细分市场。
• 项目型市场突破：汇川技术等企业成功突破壁垒较高的项目型市场，获得项目应用经验，提升市场份额。
• 全球化趋势：国内工控龙头需走出国门，拓展海外市场，如东南亚、非洲、南美等，以实现更大发展。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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