深度报告-20210218-浙商证券-工控行业深度报告之一_全面看多工控板块_工控黄金十年开启_28页

全面看多工控板块，工控黄金十年开启 - 总结

核心内容

工控行业正迎来黄金十年的发展期，随着中国制造业智能化、数字化进程加快，行业增长潜力巨大，成长属性显著强于周期属性。预计“十四五”期间，工控自动化市场年均复合增长率将达到8%。行业景气度在2021年Q1显著回升，主要受经济复苏、企业利润改善及“就地过年”等因素推动。

主要观点

• 行业增长逻辑：中国工控市场虽占全球比例较低（2019年仅13%），但增速明显高于全球平均水平。行业增长动力主要来自中小型企业自动化技改升级需求，而非周期性OEM配套。自动化渗透率将加速提升，伺服、PLC等核心产品单机价值增长显著。
• 国产替代加速：国内工控品牌如汇川技术、信捷电气等在PLC、伺服、低压变频器等市场占有率持续提升，部分企业已成功进入外资主导的项目型市场，提升市场份额。
• 行业估值偏低：2021年本土6家工控上市公司（汇川、信捷、雷赛、步科、鸣志、新时达）平均估值为35x，而其三年（2019-2022）净利润复合增速高达47%，远超历史均值，具备较高的成长空间。
• 全球竞争格局：美、德、日三足鼎立，但中国品牌正逐步崛起，未来有望占据一席之地。国内龙头如汇川技术已具备全球竞争力，且全球化是其发展必经之路。

关键信息

1. 行业与竞争格局展望

• 中国工控自动化行业占全球比例较低，发展潜力巨大。
• 2016年以来，工控行业需求持续正增长，核心驱动力为中小型企业的自动化技改升级。
• 全球工控市场集中度提升，头部企业市场份额逐步集中。
• 汇川技术等国内龙头在PLC、伺服、变频器等产品市场占有率显著提升，逐步突破高壁垒市场。

2. 疫情影响与行业复苏

• 2020年Q1工控行业受疫情影响大幅下滑，但Q2-Q4在防疫需求、补库存、外需拉动下迅速恢复，全年OEM市场增速达9%。
• 2021年Q1行业订单增速大幅超预期，预计全年OEM市场增速有望达到15%。

3. 行业成长性增强

• 传统制造业需求回暖，带动工控市场整体景气度提升。
• 自动化经济性凸显，随着“招工难、用工贵”问题加剧，自动化需求将加速渗透。

4. 市场格局变化

• PLC市场：2020年市场规模达64.35亿元，国内企业市场份额持续提升。
• 伺服市场：2020年市场规模达139.41亿元，增速高于工控市场平均水平。
• 低压变频器市场：2020年市场规模达236.58亿元，国内企业竞争力增强。
• CNC市场：国内企业如广数控、苏州新代市场份额提升，与外资品牌竞争激烈。
• 中高压变频器市场：本土品牌如禾望电气、合康等在冶金、能源等领域取得突破。

5. 海外市场与全球化

• 西门子、安川等海外龙头因全球供应链受限，其在中国区订单和营收增速不及国内龙头。
• 国内品牌通过技术积累和市场拓展，逐步在海外如东南亚、非洲等地取得进展，全球化是行业做大做强的关键。

6. 投资建议

• 重点推荐：汇川技术（国内工控龙头，市场份额持续提升）。
• 关注：信捷电气、雷赛智能。
• 其他建议关注：鸣志电器、中控技术、禾望电气、麦格米特、宏发股份等。

7. 风险提示

• 全球疫情反复可能影响行业复苏。
• 大宗原材料及功率半导体供应紧张，可能影响毛利率和交货节奏。
• 宏观经济下行风险可能抑制企业利润和资本开支。
• 国内企业市场开拓不及预期，可能面临外资品牌竞争压力。

行业评级

• 看好：行业指数在未来6个月内预计相对沪深300指数上涨10%以上。

结论

工控行业正处于智能制造转型的关键时期，具备长期成长性和短期景气度提升的双重驱动。随着国内企业技术提升和市场拓展，行业成长性将明显强于周期性，未来5-10年将穿越周期，实现持续增长。当前估值偏低，投资价值凸显，建议重点关注国内龙头及具备成长潜力的企业。