2017-工控行业：产业升级叠加下游复苏，平台型工控企业加速成长_40页-2mb

工控行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕制造业产业升级与下游市场复苏对工控行业的影响，分析了工控产品在智能制造中的核心地位，并重点推荐了汇川技术、信捷电气和英威腾作为投资标的。

主要观点

1. 制造业产业升级推动工控行业长期发展

   • 工控产品是制造业自动化的重要工具，能够提升生产效率、产品质量和产量。
   • 中国制造业面临人口红利消失和人工成本上升的挑战，自动化程度提升势在必行。
   • 国家政策支持智能制造，推动工控产品成为智能制造的核心组成部分。
   • 智能制造的发展将带动工控产品需求的持续增长。

2. 下游市场持续复苏，工控行业维持高景气度

   • 2016年以来，中国经济好转，GDP和PMI指数持续提升，制造业固定资产投资规模不断扩大。
   • OEM市场（如电子制造设备、机床工具、风电设备、电梯）和项目型市场（如市政、油气）均呈现增长趋势。
   • 预计2020年工控市场规模将达1840亿元，年均复合增速约7%。

3. 进口替代加速，本土工控企业成长迅速

   • 本土工控品牌市场占有率从2009年的24.8%提升至2016年的34.7%。
   • 本土企业正在从单一产品供应商向整体解决方案提供商转型，逐步替代外资品牌。
   • 中小企业面临淘汰，龙头企业通过兼并重组等方式加速成长。

关键信息

市场规模与增长

• 工控市场规模：预计2020年达1840亿元，年均复合增速约7%。
• OEM市场：2016年占比约50%，预计未来电子制造设备、机床工具、风电设备等细分市场将持续增长。
• 项目型市场：市政、油气等领域在政策推动下将实现增长。

产品发展趋势

• PLC：本土品牌市场份额提升，小型PLC市场占有率增长迅速，信捷电气、汇川技术等代表公司表现突出。
• 伺服系统：2016年市场规模约86亿元，增速达40%，本土品牌如汇川技术已跻身市场份额前五。
• 变频器：中低压变频器市场规模是高压变频器的4~5倍，汇川技术和英威腾等本土品牌市场份额逐步提升。

投资建议

• 投资主线：一是业务种类覆盖广的平台型公司；二是产品进口替代空间大的公司。
• 重点推荐：汇川技术（300124）、信捷电气（603416）、英威腾（002334）。
• 西门子发展模式借鉴：以电气化为根本，以自动化和数字化为核心，重视研发，推动平台型企业成长。

风险提示

1. 宏观经济发展不及预期。
2. 工控产品市场需求低于预期。
3. 工控产品进口替代不及预期。

推荐标的分析

汇川技术（300124）

• 公司是工控自动化产品的领军企业，业务覆盖通用自动化、电梯、新能源汽车、轨道交通、工业机器人等。
• 上市以来营业收入年均复合增速达32.56%，毛利率和净利率均保持在48%和26%以上。
• 研发投入持续增长，2016年研发费用占比达10%，工业机器人业务增速达182%。
• 通过产业并购基金推动外延式发展，增强市场竞争力。

信捷电气（603416）

• 公司以小型PLC为核心，逐渐发展为多产品平台型企业。
• PLC产品毛利率保持在54%以上，2016年销售毛利率达57%。
• 2017年上半年营收同比增长40.3%，净利润同比增长50.9%。
• 研发投入占比达7.45%，2017年继续加大研发投入，实现多项关键技术突破。

英威腾（002334）

• 公司专注于工控和能效解决方案，产品覆盖变频器、PLC、伺服系统等。
• 2016年业绩下滑，但2017年上半年营收和净利润均大幅增长。
• 研发投入占比达13.39%，具备较强的研发能力和技术优势。
• 公司在变频器、伺服系统等领域拥有核心技术，产品性能接近国际水平。

结论

工控行业受益于制造业升级和下游市场复苏，长期发展趋势明确。本土品牌在进口替代和解决方案替代方面表现突出，龙头企业通过研发和并购实现快速增长，投资价值显著。