20210910-山西证券-非银金融（证券）2021年中报综述_大财富业务高速增长_把握券商板块黄金机会_27页_2mb

非银金融（证券）2021年中报分析总结

核心内容

2021年上半年，证券行业整体保持增长态势，营业收入和净利润均实现双位数增长，行业景气度持续。随着资本市场改革的推进，特别是注册制的实施，券商在服务实体经济和居民财富增长方面扮演了重要角色。大财富管理业务成为券商发展的关键驱动力，其中代销金融产品和资管业务增长显著，展现出较强的潜力。

主要观点

• 行业整体业绩增长：2021年上半年，证券行业营业收入2,324.14亿元，同比增长9%；净利润902.79亿元，同比增长9%；年化ROE达到7.55%，较2020年提升0.74个百分点。自营业务贡献度最高，占30%；投行业务增速最快，达21%。
• 上市券商表现突出：41家上市券商合计营业收入3,064.81亿元，同比增长27%；归母净利润982.40亿元，同比增长29%。33家券商实现净利润增长，其中中信证券归母净利润突破百亿元，居行业首位。
• 大财富管理业务崛起：代销金融产品净收入增长137%，成为经纪业务增长的主要来源；资管业务净收入285.44亿元，同比增长35%，其中基金业务贡献了85%的业绩增量。
• 市场活跃带动业绩增长：7月以来，两市日均成交金额突破1.3万亿元，同比增长43%；两融余额增长至1.91万亿元，利息收入增长49%。
• 券商分化明显：头部券商在多个业务板块中表现突出，而中小券商则在区域和细分领域有所突破，差异化竞争趋势明显。

关键信息

行业整体业绩

• 营业收入：2,324.14亿元，同比增长9%。
• 净利润：902.79亿元，同比增长9%。
• ROE：年化ROE为7.55%，较2020年提升0.74个百分点。
• 自营业务：收入贡献最高，占30%。
• 投行业务：净收入265.74亿元，同比增长26%。

上市券商业务结构

• 自营业务为主：26家券商以自营业务为第一大业务，贡献率最高达86.1%。
• 经纪业务为主：11家券商以经纪业务为第一大业务，贡献率最高达52.2%。
• 资管业务为主：2家券商以资管业务为第一大业务，贡献率最高达36.1%。
• 利息业务为主：2家券商以利息业务为第一大业务，贡献率最高达30%。

经纪业务分析

• 净收入：合计622.05亿元，同比增长24%。
• 代理买卖证券业务：净收入增长3%，低于交易额增速（21%）。
• 代销金融产品业务：净收入增长137%，34家券商增速超1倍，21家券商收入占比超10%。
• 期货经纪业务：净收入增长101%，37家券商均实现两位数增长。
• 中信证券：经纪业务净收入67.42亿元，同比增长35%，领先第二位券商59%。
• 东方证券：对代买卖证券和席位租赁依赖度最低，收入比重为58%。

投行业务分析

• IPO募资规模：2,109.50亿元，同比增长52%。
• 再融资规模：5,449.26亿元，同比增长15%。
• 投行业务净收入：265.74亿元，同比增长26%。
• 头部券商：中信证券、中金公司、海通证券、中信建投、华泰证券投行业务净收入居前。
• IPO募资TOP10：中信证券、海通证券、华泰证券、中信建投、中金公司占据前五。

自营业务分析

• 净收入：870.00亿元，同比增长11%。
• 交易性金融资产：规模攀升至3.33万亿元，较年初增长14%。
• 中信证券：自营业务净收入114.29亿元，同比增长-3%。
• 中金公司：自营业务净收入81.63亿元，同比增长48%。

资管业务分析

• 净收入：285.44亿元，同比增长35%。
• 基金业务：贡献主要业绩增量，净收入152.31亿元，同比增长71%。
• 头部效应明显：基金管理业务top3为广发证券、中信证券、兴业证券，CR3为72%。
• 资管业务突破难：29家券商资管净收入同比下降，中信证券、东方证券、中金公司实现“高基数+高增长”。

信用中介业务分析

• 两融利息收入：增长49%，规模达472.39亿元。
• 两融余额：增长至1.91万亿元，其中融资规模增长10%，融券规模增长14%。
• 中信证券：两融利息收入最高，达49.03亿元，同比增长81%。

海外业务分析

• 净收入：10家上市券商披露海外业务收入，同比增长57%。
• 贡献相对较小：海外业务在整体收入中的占比不高。

投资建议

• 券商股黄金时代：证券板块兼具周期股的优势和成长股的属性，业绩增长确定性高。
• 重点个股推荐：
  • 中信证券：轻资产业务全面增长，夯实龙头地位。
  • 国泰君安：投资贡献业绩增量，业务转型成效显现。
  • 广发证券：财富管理快速增长，资管公募大幅提升。
  • 东方证券：轻资产业务发力，业绩大幅增长。
  • 兴业证券：财富管理快速发展，基金业务优势显著。
  • 申万宏源：差异化发展投行业务，深耕中小企业服务。

风险提示

• 二级市场大幅下滑：可能对券商业绩产生负面影响。
• 疫情影响超出预期：可能影响市场活跃度。
• 政策推行不及预期：可能影响行业改革进程。