证券行业2020年上市券商年报综述：大资管+大财富快速发展，头部效应显著-20210506-天风证券-28页_852kb

2020年上市券商年报综述总结

核心内容概述

2020年证券行业实现营业收入4485亿元，同比增长24.4%，净利润1575亿元，同比增长28.0%，ROE提升至6.82%。上市券商表现更为突出，实现归母净利润1456亿元，同比增长34%，增速高于行业平均水平。2021年一季度，上市券商归母净利润422亿元，同比增长27.2%，经纪、投行、资管和利息净收入增速较高，收入结构趋于均衡。

主要观点

• 业绩增长：证券行业整体业绩稳健增长，资产规模逐年提升，ROE水平保持稳定，头部券商ROE提升更为显著。
• 收入结构优化：经纪业务、投行业务、资管业务和利息净收入成为主要收入来源，收入结构更加均衡。
• 头部效应显著：头部券商在资产规模、收入增速和ROE提升方面表现优于其他券商，展现出更强的竞争力。
• 财富管理业务快速增长：金融产品代销净收入增长149%，成为业绩增长的重要引擎，头部券商如中信证券、中金公司、中信建投表现突出。
• 大资管业务转型：券商资管向主动管理转型，设立子公司推动业务发展，公募基金和私募股权投资子公司表现亮眼。
• 投行与投资业务高增长：IPO融资规模创历史新高，科创板跟投浮盈显著，推动券商投行业务收入增长。
• 资本中介业务结构优化：两融余额持续攀升，股票质押业务风险逐步释放，信用风险得到有效控制。

关键信息

1. 证券行业整体表现

• 2020年证券行业营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%。
• 净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。
• 总资产8.9万亿元，同比增长22.59%。
• 净资产2.31万亿元，同比增长14.36%。
• 客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.66万亿元。
• 受托管理资金本金总额10.51万亿元。
• ROE达到6.82%，预计未来将维持6-8%之间。

2. 上市券商业绩表现

• 归母净利润1456亿元，同比增长34%。
• 2021年一季度归母净利润422亿元，同比增长27.2%。
• 经纪、投行、资管和利息净收入增速较高，分别为53.7%、39.4%、23.8%和26.7%。

3. 资产配置与结构变化

• 资产规模：中信证券成为首家总资产突破万亿元的中资券商，中金公司总资产增长51.2%。
• 资产结构：客户资金存款占比提升至18.8%，资本中介类资产占比略有下降。
• 负债结构：应付债券和卖出回购金融资产款为主要负债来源，应付短期融资款比例上升。

4. 财富管理业务发展

• 代销金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%，头部券商表现强劲。
• 中信证券、中金公司、中信建投代销金融产品净收入贡献分别达18.2%、17.1%、12.1%。
• 科技投入持续增加，提升客户服务水平，如华泰证券“涨乐财富通”月活达872万人。
• 基金投顾业务成为转型重要抓手，头部券商如华泰证券、国联证券已取得一定成果。

5. 大资管业务转型

• 券商资管向主动管理转型，设立子公司推动业务发展。
• 截至2020年底，券商资管计划规模达8.55万亿元，主动管理资产占比提升。
• 中信证券私募主动管理资产月均规模达6647亿元，占其私募资产管理规模的65%。
• 头部券商如东方证券、兴业证券、广发证券的公募基金利润贡献较高。

6. 投行与投资业务增长

• 2020年IPO发行规模4699.6亿元，同比增长86%，创下2010年以来新高。
• 再融资规模8341亿元，同比增长21.1%。
• 科创板跟投浮盈显著，中金公司、海通证券、中信证券分别贡献26.25亿元、22.59亿元、19.89亿元。
• 投行业务净收入增长显著，头部券商如中信证券、中金公司、海通证券、中信建投等表现突出。

7. 资本中介业务优化

• 两融余额攀升至1.6万亿元，股票质押业务规模回落至3021亿元。
• 信用减值准备规模大幅回落，信用风险释放明显。
• 头部券商在资本中介业务中表现更优，杠杆率提升显著。

8. 估值与投资建议

• 当前券商板块估值处于历史中枢以下，头部券商被低估。
• 重点推荐：中金公司、广发证券、招商证券、国泰君安，建议关注中金公司H、东方财富。
• 风险提示：资本市场改革进度不及预期、行业竞争加剧、信用风险等。

重点标的推荐

行业趋势与展望

• 财富管理业务将持续快速增长，成为提升券商业绩稳定性的关键。
• 大资管业务将提升证券公司的估值水平，推动行业向高质量发展转型。
• 投行与投资业务在政策支持下有望持续增长，头部券商更具竞争优势。
• 资本中介业务结构优化，信用风险释放，有助于提升行业整体盈利水平。