深度报告-20211108-开源证券-上市券商2021三季报综述_证券行业景气度延续_持续看好大财富管理主线_23页_2mb

证券行业2021年三季报综述总结

核心内容

2021年前三季度，证券行业整体表现良好，40家上市券商净利润同比增长23%，年化ROE达到10.1%，较2020年提升1.7个百分点，显示行业景气度持续向好。尽管三季度净利润略低于预期，但整体业绩仍保持稳健增长，主要得益于经纪、资管和利息净收入的提升。

主要观点

• 业绩增长：证券行业整体业绩增长，主要由经纪、资管和利息净收入驱动。
• 业务结构变化：投资业务收入占比下降，经纪业务占比提升，显示市场活跃度提升。
• 头部券商优势：头部券商在业绩增速和ROE方面领先，展现出更强的盈利能力。
• 财富管理趋势：财富管理业务持续增长，基金投顾试点加速，预计未来将成为重要增长点。
• 政策利好：北交所设立和第三支柱养老金政策有望落地，为证券行业带来新的发展机遇。

关键信息

行业整体表现

• 净利润：2021前三季度40家上市券商净利润同比增长23%。
• ROE：年化ROE为10.1%，较中期下降0.1个百分点，较2020年提升1.7个百分点。
• 市场活跃度：Q3市场活跃度提升，日均股基成交额同比增长23.8%。
• 佣金率：佣金率持续下行，但经纪业务收入仍实现增长。

头部券商表现

• 中信证券：净利润176亿元，同比增长39.4%，年化ROE为12.2%。
• 国泰君安：净利润116.4亿元，同比增长30.0%，年化ROE为11.0%。
• 头部券商平均：净利润同比增长27%，年化ROE为11.1%。

财富管理与资产管理

• 资管业务：前三季度资管业务收入同比增长24.6%，部分券商资管业务收入增长显著。
• 基金投顾试点：截至2021年7月，基金投顾服务资产超500亿元，服务投资者约250万户。
• 代销收入：部分券商代销收入占比较高，如浙商证券、东方证券等，前三季度经纪业务收入增速明显优于行业平均。

投资与资本中介业务

• 投资业务：前三季度投资业务收入同比增长11.1%，但Q3环比有所下降。
• 两融规模：Q3末全市场两融规模同比增长25%，驱动利息净收入增长。
• 利率趋势：Q3以来市场利率保持下行，券商融资成本下降。

风险提示

• 市场波动风险：股市波动可能影响券商业绩。
• 政策落地不及预期：政策支持可能不及预期，影响行业增长。

推荐标的

• 推荐：东方证券、广发证券和东方财富。
• 受益标的：兴业证券、中金公司（H股）、长城证券。

图表与数据

• 图1：2021前三季度净利润延续增长趋势。
• 图2：2021前三季度ROE持续上行趋势。
• 图3：2021年起上市券商减值损失大幅下降。
• 图4：上市券商杠杆率持续上行。
• 图5：经纪和投行业务占比提升。
• 图6：2021Q3末金融资产占比提升。
• 图7：2021前三季度日均股基成交额同比增长21.9%。
• 图8：上市券商佣金率保持下行趋势。
• 图9：2021前三季度核心债承销规模前三：中信建投、中信证券、国泰君安。
• 图10：目前券商板块PE估值低于历史中枢。

表格数据

• 表1：2021前三季度券商业绩持续增长。
• 表2：2021前三季度头部券商投资和资管业务收入占比较高。
• 表3：2021前三季度头部券商业绩增速和ROE高于行业平均。
• 表4：头部券商资产扩表能力突出，杠杆率优于行业平均。
• 表5：部分代销收入占比较高的券商前三季度经纪业务收入增速明显优于行业平均。
• 表6：基金投顾业务试点加速。
• 表7：IPO和债承规模同比扩张。
• 表8：头部券商IPO承销规模居前。
• 表9：头部券商IPO储备量整体靠前。
• 表10：2021前三季度核心债承销规模前三：中信建投、中信证券、国泰君安。