20210506-天风证券-2020年上市券商年报综述_大资管+大财富快速发展_头部效应显著_28页_2mb

证券行业2020年年报综述总结

核心内容概述

2020年，中国证券行业实现营业收入4485亿元，同比增长24.4%，净利润1575亿元，同比增长28.0%。上市券商表现尤为突出，实现归母净利润1456亿元，同比增长34%，高于行业平均水平。2021年一季度，上市券商归母净利润422亿元，同比增长27.2%，显示行业整体向好趋势。

主要观点

• 业绩增长：证券行业整体业绩稳健增长，资产规模逐年提升，ROE达到6.82%，处于较高水平。
• 收入结构优化：经纪、投行、资管和利息净收入增长显著，收入结构趋于均衡。
• 头部效应显著：头部券商在资产规模、收入增长和业务拓展方面表现突出，ROE增长更快，显示出更强的盈利能力。
• 财富管理业务快速发展：代销金融产品净收入同比增长149%，成为券商业绩增长的重要来源。中信证券、中金公司、中信建投在该业务中表现尤为突出。
• 金融科技投入增加：头部券商持续加大科技投入，提升客户服务水平，如华泰证券的“涨乐财富通”月活达872万人。
• 基金投顾成为转型重点：基金投顾业务试点后，部分券商如华泰证券已推出相关服务，提升客户资产配置能力。
• 大资管业务转型：券商资管业务向主动管理转型，设立子公司，提升业绩和估值。
• 投行与投资业务增长：IPO和再融资规模创新高，头部券商在投行业务中表现优异，跟投浮盈对业绩贡献显著。
• 资本中介业务结构优化：两融余额攀升至1.6万亿元，股票质押业务风险释放，信用风险降低。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：4485亿元，同比增长24.4%
• 净利润：1575亿元，同比增长28.0%
• ROE：6.82%，较2019年有所提升
• 总资产：8.9万亿元，同比增长22.59%
• 净资产：2.31万亿元，同比增长14.36%
• 杠杆率：3.13倍，较2019年增加0.18倍

上市券商表现

• 归母净利润：1456亿元，同比增长34%
• 2021年一季度归母净利润：422亿元，同比增长27.2%
• 业务增长：经纪业务、投行业务、资管业务和利息净收入增速较高，分别为53.7%、39.4%、23.8%和26.7%

财富管理业务

• 代销金融产品净收入：134.38亿元，同比增长148.76%
• 头部券商表现：中信证券、中金公司、中信建投在代销金融产品净收入占比分别为18.2%、17.1%和12.1%
• 金融科技投入：中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商投入较大，提升客户服务水平

大资管业务

• 资管规模：截至2020年底，券商资管计划规模为8.55万亿元
• 主动管理转型：头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券等设立资管子公司，提升资管业务收入
• 公募基金业务：东方证券、兴业证券、广发证券的公募基金业务利润贡献较高，分别占归母净利润的63.2%、20.3%和15.0%
• 私募股权投资：华泰证券、中信证券、海通证券旗下的私募股权投资基金和另类投资子公司净利润均超过20亿元，其中华泰紫金净利润23.50亿元，贡献21.7%

投行与投资业务

• IPO融资规模：2020年沪深两市IPO发行规模4699.6亿元，同比增长86%
• 再融资规模：8341亿元，同比增长21.1%
• 科创板跟投：中金公司、海通证券、中信证券等头部券商跟投规模和浮盈较高，中金公司跟投浮盈占投资收益比重超20%

资本中介业务

• 两融余额：1.6万亿元，较2019年增长显著
• 股票质押余额：回落至3021亿元，风险释放
• 信用减值准备：2021年一季度大幅回落，信用风险降低

重点标的推荐

• 中金公司：买入，收盘价49.93元，预计EPS分别为1.49元、2.02元、2.51元、3.01元
• 广发证券：增持，收盘价14.85元，预计EPS分别为1.32元、1.59元、1.91元、2.22元
• 招商证券：增持，收盘价18.72元，预计EPS分别为1.09元、1.28元、1.45元、1.61元
• 国泰君安：买入，收盘价16.56元，预计EPS分别为1.25元、1.50元、1.73元、1.91元
• 建议关注：中金公司H、东方财富

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 信用风险

图表目录

• 图1：证券行业2020年营业收入和净利润
• 图2：证券行业总资产和净资产
• 图3：证券行业ROE与ROA
• 图4：证券行业杠杆率
• 图5：2020年上市券商营收和净利润
• 图6：2021Q1上市券商营收和净利润
• 图7：2020年上市券商各项业务同比变动
• 图8：2021Q1上市券商各项业务同比变动
• 图9：2020年上市券商收入结构
• 图10：2019年上市券商收入结构
• 图11：2021年一季度上市券商收入结构
• 图12：40家上市券商总资产情况
• 图13：40家上市券商归母股东权益情况
• 图14：40家上市券商杠杆率情况
• 图15：不同类型的上市券商资产扩张速度
• 图16：2020年上市券商资产配置结构
• 图17：2019年上市券商资产配置结构
• 图18：2020年上市券商资产配置情况
• 图19：上市券商债务融资结构
• 图20：2020年上市券商债务融资结构分布
• 图21：沪深两市日均成交额
• 图22：证券行业佣金率情况
• 图23：新增开户数量
• 图24：部分上市券商代销金融产品规模
• 图25：部分上市券商信息技术投入情况
• 图26：证券服务应用月活情况
• 图27：基金投顾资质券商投顾队伍人数
• 图28：券商资管计划规模
• 图29：证券公司私募主动管理资产月均规模前二十家
• 图30：证券公司私募资产管理月均规模前二十家
• 图31：A股首发募集资金情况
• 图32：A股再融资募集资金情况
• 图33：A股股权融资结构
• 图34：A股IPO集中度提升
• 图35：部分上市券商科创板跟投规模
• 图36：部分上市券商科创板跟投浮动盈亏
• 图37：上市券商金融投资规模提升
• 图38：上市券商金融投资规模扩张速度
• 图39：证券公司场外衍生品月度新增交易情况
• 图40：证券公司场外衍生品新增交易集中度
• 图41：沪深两市两融余额结构
• 图42：上市券商融出资金规模
• 图43：上市券商股票质押式回购业务规模
• 图44：上市券商计提信用减值损失
• 图45：上市券商计提信用减值损失（20Q1-21Q1）
• 图46：头部券商计提信用减值准备规模
• 图47：券商板块估值处于历史中枢以下

表格目录

• 表1：上市券商代理买卖证券业务净收入情况
• 表2：部分上市券商代销金融产品收入情况
• 表3：上市券商受托客户资产管理业务净收入情况
• 表4：头部公募基金利润贡献情况
• 表5：头部券商旗下PE投资业绩情况
• 表6：上市券商证券承销业务净收入情况
• 表7：上市券商自营投资业务收入情况
• 表8：上市券商信用业务收入情况
• 表9：头部券商境外业务收入情况