20180702-新时代证券-桐昆股份-601233.SH-中报预增点评_涤纶行业延续高景气_产能释放驱动业绩增长_4页_743kb

涤纶行业延续高景气，产能释放驱动业绩增长总结

核心内容

本报告分析了涤纶行业在2018年上半年的高景气状态，指出公司业绩预增主要得益于PTA和涤纶产能的持续释放，以及行业整体需求的提升。公司作为涤纶行业的龙头企业，凭借全产业链布局和产能扩张，业绩增长有保障。同时，公司参股的浙石化项目预计将在2019年投产，将进一步增厚公司业绩。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年归属上市公司股东净利润预计为13.2~13.8亿元，同比增长112.7%~122.4%。其中，第二季度盈利8.19~8.79亿元，环比增长63%~75%。
• 产能释放与行业景气双轮驱动：公司PTA产能已提升至400万吨，涤纶长丝产能持续释放，2018年预计达到570万吨，2019年和2020年分别预计达到660万吨和700万吨。
• PTA盈利回升：由于下游涤纶需求上升，PTA行业供需逐步修复至平衡，且公司具备成本优势，PTA盈利显著回升。
• 参股浙石化项目：公司持有浙石化项目20%的股权，该项目一期炼油产能2000万吨/年，包括400万吨/年PX、140万吨/年乙二醇等，预计2019年投产，将为公司带来长期收益。
• 财务指标持续改善：公司营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等关键财务指标均呈现增长趋势，且估值指标如P/E、P/B逐步下降，显示市场对其未来增长的看好。

关键信息

业绩增长驱动因素

• PTA产能释放：220万吨PTA已投产，总产能达400万吨，2018年H1“PTA-PX-醋酸”价差提高至1539元/吨，同比增长27%。
• 涤纶长丝产能扩张：2017年恒邦二期和三期项目投产，2018年嘉兴石化项目也陆续投产，推动涤纶产能持续释放。
• 行业景气度提升：涤纶长丝产量2018年1-5月达1317万吨，同比增长14%；出口量2018年1-3月达57万吨，同比增长29%。

未来展望

• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为27.88亿元、39.48亿元、44.37亿元，呈现逐年增长趋势。
• 估值指标优化：P/E从2016年的27.71倍降至2020年的7.07倍，P/B也逐步下降，显示公司估值逐渐合理。

风险提示

• 下游需求不及预期：若涤纶、PTA价格大幅下滑，可能对公司的盈利能力造成影响。
• 市场波动：行业竞争加剧或原材料价格波动可能影响业绩表现。

财务摘要

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上。

股价表现

• 2018年7月2日收盘价：16.24元
• 一年内最低/最高价：13.72/29.45元
• 近3月换手率：68.58%

关键财务比率

结论

公司凭借涤纶和PTA产能的持续释放，以及参股浙石化项目带来的长期收益，业绩持续增长。财务指标改善明显，估值合理，投资价值突出。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的盈利能力和市场竞争力。