20180702-太平洋-桐昆股份-601233.SH-业绩大幅增长不负众望_估值低位_维持_买入_评级_6页_840kb

桐昆股份（601233）总结

核心内容

桐昆股份是一家以涤纶长丝为核心业务的化工企业，凭借其在炼化聚酯产业链的布局，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。公司2018年上半年业绩大幅增长，预计归母净利润达13.2-13.8亿元，同比增长112.7%-122.4%。在当前估值低位背景下，机构维持“买入”评级，目标价为26.04元。

主要观点

1. 量价齐升，二季度业绩靓丽

• 2017年Q1至2018年Q2，公司单季度归母净利润分别为3.22亿元、2.99亿元、5.27亿元、6.13亿元、5.01亿元、8.19-8.79亿元。
• 2018年二季度盈利显著提升，主要得益于新增涤纶产能释放和下游需求回暖，涤纶价差从一季度的1301.44元/吨回升至二季度的1723.88元/吨。
• 涤纶长丝作为消费属性产品，需求韧性较强，有望持续景气。
• 当前不确定性主要来自中美贸易摩擦是否升级。

2. 打造宝塔型企业，炼油聚酯全产业链抗风险能力强

• 公司致力于构建“炼油-PX-PTA+乙二醇-涤纶”一体化的宝塔型产业链，提升整体竞争力。
• 2017年底新增220万吨PTA产能，使PTA总产能达到370万吨，进一步增强产业链协同效应。
• 参股浙石化项目，介入大炼化领域，提升整体盈利能力和抗风险能力。
• 浙石化项目为“化工型”炼厂，与公司聚酯产业链高度匹配，具备较强盈利能力。

3. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为26.29亿元、39.51亿元、55.02亿元，对应EPS分别为1.44元、2.17元、3.02元。
• 估值指标：2018年PE为11.3倍，2019年PE为7.5倍，2020年PE为5.4倍，估值持续走低。
• 目标价：
  • 2019年目标市值480亿元，对应目标价26.04元；
  • 2020年目标市值550亿元，对应目标价30.2元。

关键财务数据

风险提示

• 宏观经济低于预期；
• 产品价格大幅波动；
• 浙石化项目进度不及预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

股票数据

证券分析师信息

• 杨伟

  • 电话：010-88695130
  • 邮箱：yangwei@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030005

• 柳强

  • 电话：010-88321949
  • 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518060003

销售团队联系方式

研究院信息

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