20180815-太平洋-桐昆股份-601233.SH-涤纶_PTA双景气_业绩持续向好_维持_买入__6页_726kb

桐昆股份（601233）总结

核心内容概述

桐昆股份（601233）是一家以涤纶长丝和PTA（精对苯二甲酸）为核心业务的化工企业，近年来业绩持续向好，被证券分析师持续看好，维持“买入”评级。公司通过产业链整合和产能扩张，增强了抗风险能力和盈利能力，尤其在PTA和涤纶行业景气度提升的背景下，业绩增长显著。

主要观点

1. 量价齐升，二季度业绩靓丽

   • 公司2018年上半年实现营业收入186.76亿元，同比增长27.89%；归母净利润13.61亿元，同比增长119.33%。
   • 2017年Q1至2018年Q2，公司单季度归母净利润持续增长，二季度达到8.60亿元，同比增长187.59%。
   • 涤纶长丝销量和产量均同比增长18%左右，产品售价上涨显著，带动毛利率提升至15.24%。
   • PTA产能提升至370万吨，成本优势明显，盈利能力增强。

2. PTA及涤纶双弹性，业绩有望持续向好

   • PTA和涤纶价格持续上涨，公司受益显著。
   • 2018年7月PTA现货价上涨26.8%，长丝价格涨幅接近20%。
   • 虽然PTA快速上涨导致长丝行业现金流波动，但目前已恢复至750元/吨，显示公司盈利能力和抗风险能力增强。

3. 打造宝塔型企业，炼油聚酯全产业链抗风险能力强

   • 公司致力于构建“炼油-PX-PTA-乙二醇-涤纶”全产业链布局，提升整体竞争力。
   • 2019年公司涤纶长丝产能增至660万吨，每上涨1000元可增厚EPS约2.32元。
   • 参股浙石化项目，介入大炼化，进一步增强产业链协同效应和盈利能力。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2018-2020年归母净利润分别为29.12亿元、39.84亿元和55.35亿元，对应EPS分别为1.60元、2.19元和3.04元。
   • 目标价为26.04元，对应2019年12倍PE，目标市值480亿元。
   • 估值方面，PE从2017年的16.8倍降至2020年的6.1倍，显示公司估值逐步走低，但盈利预期上升。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：1,822/1,687百万股
  • 总市值/流通：33,852/31,347百万元
  • 12个月最高/最低价：29.03/14.01元

• 分析师信息：

  • 柳强：电话 010-88321949，邮箱 liuqiang@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518060003
  • 杨伟：电话 010-88695130，邮箱 yangwei@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517030005

• 财务预测（单位：百万元）：

• 主要财务比率（单位：%）：

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 宏观经济低于预期；
• 产品价格大幅波动；
• 浙江石化项目进度不及预期。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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