20250518-国金证券-A股投资策略周报_新一轮朱格拉最快Q3开启_聚焦_科技_20页_3mb

全球及国内市场面临基本面与流动性的双重风险。美国经济呈现衰退、高通胀及特朗普关税20政策冲击三大趋势，叠加国内经济压力显现，政策发力预期增强，未来以财政扩张为主、货币扩张为辅。预计企业盈利底部最快需至2025Q3下旬，短期全球权益市场波动率或上行，中小盘成长风格转向大盘价值防御。

朱格拉周期或于2025Q3开启，其核心逻辑基于资本开支（Capex）扩张弹性、空间及能力。具备“主动补库”特征的行业，如电子（光学光电子、元件）、通信（通信服务）、传媒（游戏），以及“被动去库”阶段的军工（航天装备）、计算机（IT服务）、机械（工程机械）、环保（环境治理）等，可能受益。此外，部分二级行业如汽车（摩托车）、电力设备（电池、风电）、医药生物（医疗服务）也具备结构性机会。

投资建议聚焦三方向：1）交易美国衰退与滞胀，关注黄金及黄金股的低吸机会；2）布局国内财政发力领域，包括创新药（政策驱动毛利率改善）、三大运营商及基建相关资产；3）把握AI产业逻辑催生的科技成长机会，如光芯片、智能座舱、GPU技术及AI基础设施（芯片、云计算、数据中心）。策略偏向防御风格，优先选择估值合理、盈利预期改善的行业。

当前市场表现显示，A股宽基指数上涨，创业板指、上证50、沪深300等涨幅领先，但科创50、中证1000等下跌。海外权益市场全面上涨，纳斯达克等指数估值上升。行业方面，美容护理、非银金融、汽车等涨幅居前，计算机、国防军工、传媒等领跌。盈利预期整体下调，钢铁行业小幅回升。

风险提示包括美国经济“硬着陆”加剧、国内出口放缓超预期，可能引发全球流动性紧缩及通缩压力。需警惕中美贸易摩擦对市场情绪和资产价格的进一步冲击。