20240904-华创证券-_宏观专题_出口扫描系列·对比篇_若美国挑起新一轮贸易战_与2018年有何异同__16页_1mb

美国新一轮贸易战与2018-19年对比分析总结

核心观点： 回顾2018-19年贸易战经验，通过“三同五异”框架评估美国可能挑起新贸易战的风险与影响。当前环境与历史类似，但关键差异可能导致更大出口波动。

一、“三同”：美国挑起贸易战概率较高

• 相似点1：经济超预期：美国经济强劲支持对外施压，市场预期上修，显示内部动能充足。
• 相似点2：加息周期尾声：货币政策转向宽松期，美国风险浮现，寻求外部转移矛盾。
• 相似点3：美强非美弱：美国外部环境优势明显，综合PMI领先全球，美元强势吸引资本回流，利于其对外行动。

风险提示： 这些因素增加美国挑起贸易战的可能性。

二、“五异”：潜在影响更大，出口波动加剧

• 差异点1：国内需求弱：中国产能利用率低，产出和潜在增速缺口扩大，美国对手可能更强议价能力。
• 差异点2：国外竞争加剧：主要制造国制造业PMI修复更快，中国出口份额面临更高威胁。
• 差异点3：供需矛盾集中于外向型品类：如装备制造业，对外营收依赖度高，外需波动冲击更大。
• 差异点4：关税国别可能扩围：间接出口拉动风险增加，部分国家已加征或计划关税。
• 差异点5：抢进口国别扩围：可能导致出口数据更易波动，增加市场不确定性。

复杂因素： 尽管风险增大，但美国自身关税政策可能弊大于利，中国供应链韧性提升、新市场拓展和国内循环加强，提供了更强抗冲击能力。

结论与启示

不应过度悲观，但需关注潜在风险。历史上中国出口占全球份额持续提升，新贸易伙伴边际贡献显著，表明 resilience 强。密切跟踪美国关税动向和全球经济变化，建议企业多元化出口市场以应对不确定性。