20250518-招商期货-聚烯烃周报_受关税战缓和_预期抢出口启动_短期震荡偏强_19页_1mb

聚烯烃周报（2025.05.18）总结：

一、基本面分析

1. 聚乙烯（PE）

• 供应端：国产开工率小幅回升，新装置投产导致供应环比增加，进口及出口窗口均关闭
• 需求端：农地膜进入淡季，开工率下滑；中美关税缓和预期刺激后期抢出口需求，整体开工率回升
• 短期趋势：产业链库存小幅去化，基差走弱，进口窗口关闭抑制上涨，短期震荡偏强
• 中长期趋势：随新装置投产，供需逐步宽松，建议逢高做空远月

2. 聚丙烯（PP）

• 供应端：检修量高位但逐步复产，出口窗口打开，部分新装置投产推动供应回升，LPG进口量恢复及PDH开工恢复正常
• 需求端：家电排产计划较好，汽车排产一般；BOPP和塑编行业开工率下滑，关税缓和后家电/塑料制品出口需求或改善
• 短期趋势：库存去化，供需双增，出口窗口打开支撑震荡偏强
• 中长期趋势：扩产周期下供需宽松，建议逢高做空远月

二、供需与库存

• 产业链库存均处于历年正常水平，PE与PP库存小幅去化
• 两桶油PE库存回升至正常水平，PP库存小幅下降
• 煤化工库存小幅回升，贸易商库存维持正常水平
• 2025年PE检修计划同比增加，分摊至二三季度；PP检修量同比上升，上半年偏高，下半年减少

三、价格与利润

• LLDPE现货价格小幅反弹，美金价格稳中小跌，进口利润关闭
• PP现货反弹，美金稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开
• 烯烃生产利润小幅扩大，PDH/PE/MTO利润改善
• PE下游加工利润缩窄，PP下游BOPP利润偏低

四、交易策略

• 短期内：PE/PP震荡偏强，受出口预期及库存去化支撑，但受进口窗口压制
• 中期策略：关注新装置投产节奏及中美关税谈判进展，逢高做空远月
• 跨期价差：LLDPE/PP 9-1价差小幅扩大，反映近月供应紧张

五、风险提示

1. 新装置投产进度影响供需平衡
2. 下游需求波动（农膜淡季、BOPP/塑编开工率下滑）
3. 中美关税谈判结果及政策调整
4. 国内库存变化及进口窗口动态

六、其他关键数据

• 2025年PE上半年供需压力加大，三季度或转弱；PP上半年供应回升，后期关注丙烷进口及PDH产能恢复
• 下游开工率：PE农膜开工率环比下降2%，BOPP开工率环比升4%；PP塑编/注塑开工率稳定，BOPP同比升6%
• 产业链价差：LLDPE-HDPE价差缩窄，PE新料-回料价差扩大，PP新料-回料价差中性

报告结论：短期PE/PP震荡偏强，中长期关注扩产周期及出口需求变化，建议逢高布局空头头寸。需密切跟踪新装置投产进度、中美关税谈判及下游实际需求变动。