20180913-招银国际-中国银行业_经调整社融增速小幅改善_2页_579kb

睿智投资总结

核心内容概述

本报告由招银国际发布，日期为2018年9月13日，主要分析中国银行业在2018年8月的金融数据表现，并对行业未来走势进行展望。报告指出，尽管新增人民币贷款低于预期，但社融数据超预期，银行风险偏好仍保持审慎，同时对大型银行给予积极评价。

主要观点

1. 8月金融数据表现

• 新增人民币贷款：1.28万亿元，低于市场预期的1.4万亿元（低9%）。
• 新增社融：1.52万亿元，超出预期17%，主要受益于表外融资收缩放缓和债券发行改善。
• 经调整社融存量增速：环比上升0.2个百分点至11.6%，为过去10个月首次反弹。
• M2增速：环比下降0.3个百分点至8.2%。
• 存款增速：同比增长8.3%，依然疲弱。

2. 银行风险偏好

• 居民部门贷款：新增贷款环比增长11%，占当月新增贷款的55%。
• 按揭贷款：基本保持稳定。
• 消费贷款：环比大幅增长47%。
• 企业贷款：环比减少5.8%，主要因短期贷款减少及中长期贷款少增30%。
• 票据融资：环比增长72%，显示银行在风险控制方面仍较为谨慎。

3. 信贷投放重点

• 大行信贷投放：四大行均上调年度贷款投放目标，其中工商银行从9,000亿元提升至1万亿元。
• 中小银行：受存款增长疲软影响，信贷投放依然从紧。
• 重点领域：按揭贷款、个人消费贷款、基建类贷款及地方政府债将是银行信贷投放的主要方向。

4. 政策影响

• 小微企业贷款免征增值税：自2018年9月1日起实施，预计可提升覆盖银行2019年净利润0.4%。
• 净息差提升：测算显示，该政策可使银行2018年净息差提升约1个基点。

5. 行业评级与展望

• 整体行业评级：维持“优于大市”观点，认为大型银行在盈利能力和信贷投放上有更大优势。
• 股份制银行限制：存款争夺加剧及资本充足率薄弱将限制其扩张。
• 大行优势：拥有更稳固的资金来源及较低的贷存比，信贷投放和盈利能力有更多改善空间。

关键信息

估值表（部分重点银行）

投资评级定义

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：预期行业表现跑赢大市
• 同步大市：预期行业表现与大市相若
• 落后大市：预期行业表现跑输大市

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