20210517-渤海证券-银行业月报_社融增速回落_信贷结构持续优化_18页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年4月中国银行业市场表现、金融数据跟踪及理财市场动态，并给出相应的投资建议。

银行板块表现：4月沪深300上涨1.49%，而银行板块（中信）下跌2.69%，跑输大盘4.17个百分点，排名24位。其中，国有大行和农商行表现较差，城商行和股份行相对较好。
估值情况：银行板块当前估值约为0.74xPB，近十年以来分位数为7.63%，处于历史低位，具备估值修复潜力。
社融增速回落：4月社融规模同比少增1.25万亿元，增速回落0.6个百分点，信用阶段性收紧趋势明显。
信贷结构优化：新增人民币贷款以中长期为主，企业中长期贷款需求强劲，信贷结构持续优化。
M1、M2增速回落：M1和M2同比增速分别回落0.90和1.30个百分点，居民和企业端存款压降是M2增速放缓的主要原因。
理财市场表现：4月理财市场净发行-278只，以非保本型为主，预期年化收益率多分布于3%-4%，配置以债券类资产为主。
投资建议：整体看好银行板块，建议关注基本面稳健、资产端定价具有优势的行业龙头及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行。

银行板块表现：
- 4月银行板块下跌2.69%，跑输沪深300指数4.17个百分点。
- 国有大行下跌6.62%，股份行下跌1.85%，城商行上涨0.82%，农商行下跌4.38%。
- 个股表现：江苏银行、宁波银行、成都银行表现较好；厦门银行、邮储银行、长沙银行表现较差。
估值水平：
- 银行板块PB（LF）为0.7382，处于近十年分位数7.63%，历史低位。

社融数据：
- 4月末社融规模存量同比增速11.7%，较上月回落0.6个百分点。
- 4月社融增量1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，主要受表内贷款、企业债券融资同比少增及表外融资减少拖累。
信贷结构：
- 4月新增人民币贷款1.47万亿元，同比少增2293亿元，但较2019年同期多增4525亿元。
- 中长期贷款占主导地位，新增中长期贷款1.15万亿元，同比多增1587亿元。
- 短期贷款受监管影响明显减少。
M1、M2数据：
- 4月末M1同比增速6.20%，M2同比增速8.10%，较上月分别回落0.90和1.30个百分点。
- M1与M2增速剪刀差-1.90%，较3月收窄0.4个百分点。
- 人民币存款减少7252亿元，同比大幅多降2万亿元，居民和企业存款分别负增1.57万亿元和3556亿元。

发行情况：
- 4月发行理财产品4686只，到期4964只，净发行-278只。
- 新发行理财产品以非保本型为主，占比95.05%。
期限与收益率：
- 1-3个月、3-6个月、6-12个月理财产品分别新发行1324只、1340只、936只，合计占比76.82%。
- 4月末预期年化收益率多分布于3%-4%，其中1周、2个月、4个月期限产品预期收益率有所上涨，其余期限产品则出现不同程度的下降。
基础资产配置：
- 理财产品主要配置债券类资产，占比75.18%；其次为利率资产产品，占比30.99%；股票类资产配置较少，仅占5.36%。

宏观经济与政策背景：
- 4月社融和信贷增速回落，但企业中长期信贷需求依然强劲，信贷结构持续优化。
- 一季度货币政策执行报告强调稳字当头，宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。
- 预计未来社融增速将保持小幅下行，逐步恢复常态化。
银行基本面：
- 商业银行盈利能力持续恢复，净利润增速由2020年末-2.7%转正至2.4%。
- 不良贷款率1.8%，较上季度末下降0.04个百分点，资产质量持续向好。
个股推荐：
- 推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）、宁波银行（002142.SZ）。