信用债月度观察：发行量环比有所下降，信用利差整体继续收窄-20231009-光大证券-16页_728kb

报告摘要

信用债月度观察总结 (2023.09)

核心内容

2023年9月，我国信用债市场整体呈现发行量环比下降、信用利差整体收窄的态势。具体来看，信用债总发行量为10040.41亿元，环比减少26.38%；总偿还额为10414.22亿元，净融资为-373.81亿元。城投债和产业债分别表现出不同的市场特征，其中城投债发行量环比下降20.43%，但同比增长31.64%；产业债发行量环比下降33.54%，同比减少28.23%。

主要观点

1. 信用债发行与到期

整体发行情况：
- 截至2023年9月末，我国存量信用债余额为27.34万亿元。
- 信用债发行量为10040.41亿元，环比下降26.38%，净融资为-373.81亿元。
城投债：
- 存量城投债余额为15.41万亿元。
- 发行量为5928.86亿元，环比减少20.43%，同比增长31.64%。
- 净融资额为1160.62亿元。
- 江苏省为发行量最高的区域，达987.84亿元。
- 山东省、浙江省、天津市和湖北省为净融资额较大的区域。
- AAA级城投债发行量占比35.07%，AA+级占比42.99%，AA级占比21.22%。
产业债：
- 存量产业债余额为11.93万亿元。
- 发行量为4111.55亿元，环比减少33.54%，同比减少28.23%。
- 净融资额为-1534.42亿元。
- 非银金融业为发行量最高的行业，达695.3亿元。
- 公用事业、建筑装饰业和交通运输业发行量均超过500亿元。
- AAA级产业债发行量占比85.3%，AA+级占比11.92%，AA级占比2.67%。

2. 信用债成交与利差

整体成交情况：
- 城投债成交量为14592.8亿元，环比增长，同比增长较大。
- 城投债换手率为9.47%。
- 产业债成交量为12341.32亿元，环比小幅下降，同比小幅增长。
- 产业债换手率为10.34%。
城投债利差：
- AAA级城投债信用利差小幅上行，为70bp。
- AA+级城投债信用利差收窄，为92bp。
- AA级城投债信用利差收窄，为119bp。
- 云南省和吉林省的AAA级城投债利差较高，分别为518bp和352bp。
- 天津市的AAA级城投债利差收窄幅度最大，达217bp。
产业债利差：
- 各等级产业债信用利差均较上月有所下降。
- AAA级产业债信用利差为60bp，收窄2bp。
- AA+级产业债信用利差为90bp，收窄4bp。
- AA级产业债信用利差为122bp，收窄4bp。
- 电子业、钢铁业和汽车业的AAA级产业债利差较高。
- 非银金融业和商业贸易业的AA级产业债利差收窄幅度较大，分别为68bp和36bp。

关键信息

风险提示：
- 数据统计口径存在差异。
- 部分行业基本面恢复缓慢，若流动性恶化，债券违约风险可能超出预期。
- 若政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度可能加快。
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数据与图表

图表目录：
- 图表1：城投债发行量及净融资额
- 图表2：城投债发行量区域分布情况
- 图表3：2023年9月各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度
- 图表4：城投主体净融资额区域分布情况
- 图表5：城投债发行量评级分布情况
- 图表6：产业债发行量及净融资额
- 图表7：产业债发行量行业分布情况
- 图表8：产业主体净融资额行业分布情况
- 图表9：产业债发行量评级分布情况
- 图表10：各省级区域城投债到期期限及规模情况
- 图表11：各行业信用债到期期限及规模情况
- 图表12：城投债成交量及换手率情况
- 图表13：产业债成交量及换手率情况
- 图表14：各级城投债信用利差走势
- 图表15：各评级及各区域城投债平均信用利差
- 图表16：各级产业债信用利差走势
- 图表17：各评级及各行业产业债平均信用利差