20260712-南京证券-债券研究报告_信用利差整体收窄_14页_1mb

信用市场周报总结

核心内容概述

本周信用市场整体呈现小幅波动，信用利差整体收窄。一级市场信用债净融资额小幅回升，城投债净融资额继续减少，产业债净融资额有所增加。二级市场收益率整体小幅下行，信用利差收窄，但短端波动较大。同时，市场出现6起信用负面事件，其中陕西建工相关公司占3起。

主要观点

一级市场表现

• 信用债净融资额：本周信用债周净融资额为639.39亿元，较上周增加51.44亿元。
• 分品种变化：公司债净融资额降幅较大，中票净融资额增幅较大。
• 分等级变化：AAA级信用债净融资额增加，其他等级均减少。
• 城投债净融资额：本周为-40.2亿元，较上周减少92.10亿元。江西降幅最大，江苏增幅最大。
• 产业债净融资额：本周为773.85亿元，较上周增加386.15亿元。电热气水和采矿业增幅较大。
• 取消发行：本周取消发行债券规模为10.0亿元，较上周减少40亿元。

二级市场表现

• 收益率走势：二级利率整体小幅下行，幅度在3bp以内。
• 信用利差变化：信用利差小幅收窄，短端波动较大，5年期利差波动较小。
• 银行二级债：信用利差波动低于城投债。
• 等级利差：多数等级利差小幅收窄1-2bp。
• 城投债区域利差：整体小幅收窄，河北AA级城投债区域利差大幅收窄14bp，区域利差振幅较大。
• 成交量：二级市场成交量小幅反弹，本周成交额为8404.21亿元，日均成交1200.60亿元。
• 城投债成交额：延续小幅回落，本周共计成交1187.39亿元，较上周减少21.57亿元。

关键信息

信用市场热点事件

1. 河南省政策：《河南省省管企业投资监督管理办法》印发，预期收益低于5年期国债收益率的投资项目列入特别监管类项目实行备案管理。
2. 安徽省政策：探索“专项债+信贷+REITS”模式，推动财金协同工具创新。

信用负面事件汇总

• 山东龙大美食股份有限公司：其发行的“龙大转债”未按时兑付本息。
• 北京首都开发控股(集团)有限公司：推迟评级，因公司正在推进相关事项。
• 陕西建工相关公司：
  • 陕西建工控股集团有限公司：中债隐含评级下调。
  • 陕西建工集团股份有限公司：中债隐含评级下调。
  • 陕西建工安装集团有限公司：中债隐含评级下调。
• 湖北孝感农村商业银行股份有限公司：其发行的“19孝感农商二级”中债隐含评级下调至A-。

数据来源与注释

• 数据来源：WIND、同花顺iFinD、南京证券研究所。
• 信用利差计算方式为相应券种中债到期收益率减去同期限中债国开到期收益率。
• 历史分位数起始时间因券种不同而异，中短期票据与城投债起始于10年前最近交易日，银行二级资本债起始于5年前最近交易日，银行永续债起始于3.45年前最近交易日。
• 部分地区数据缺失，如黑龙江、内蒙古、西藏、青海。

风险提示

• 数据统计存在误差。
• 报告结论仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。

分析师声明

• 作者具有证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 报告观点独立、客观、公正，不受第三方影响。