信用债月度观察：发行量环比增长，信用利差整体收窄-20230905-光大证券-16页_717kb

信用债市场月度观察（2023.08）总结

核心内容概览

本报告主要分析了2023年8月我国信用债市场的情况，包括发行量、到期情况、成交量、信用利差变化以及相关风险提示。报告中数据涵盖城投债与产业债两大类别，并从区域、行业和评级维度进行了详细分析。

主要观点

1. 发行量与净融资

• 信用债整体情况：

  • 截至2023年8月末，我国存量信用债余额为27.38万亿元。
  • 2023年8月信用债发行量为13638.41亿元，月环比增长31.57%。
  • 总偿还额为11324.07亿元，净融资额为2314.34亿元。

• 城投债：

  • 存量余额为15.29万亿元。
  • 8月发行量达7451.53亿元，环比增长52.69%，同比增长38.11%。
  • 净融资额为2520.94亿元，显示较强的融资能力。

• 产业债：

  • 存量余额为12.09万亿元。
  • 8月发行量为6186.88亿元，环比增长12.78%，同比增长5.23%。
  • 净融资额为-206.61亿元，显示一定的净偿还压力。

2. 成交量与换手率

• 城投债：

  • 8月成交量为12548.44亿元，环比小幅下降，但同比增长较大。
  • 换手率为8.21%。

• 产业债：

  • 8月成交量为13420.32亿元，环比和同比均小幅下降。
  • 换手率为11.1%。

3. 信用利差变化

• 城投债：

  • 各等级信用利差较7月有所收窄。
  • AAA级平均信用利差为68bp，较7月收窄8bp。
  • AA+级平均信用利差为94bp，较7月收窄15bp。
  • AA级平均信用利差为130bp，较7月收窄19bp。

• 产业债：

  • 各等级信用利差较7月有所收窄。
  • AAA级平均信用利差为62bp，较7月收窄7bp。
  • AA+级平均信用利差为94bp，较7月收窄12bp。
  • AA级平均信用利差为127bp，较7月收窄17bp。

关键信息

城投债发行量区域分布

• 发行量最高：

  • 江苏省：1646.37亿元
  • 浙江省：723.6亿元
  • 山东省：670.98亿元
  • 天津市：526.37亿元
  • 四川省：439.69亿元

• 发行量较小：

  • 海南省：6亿元
  • 宁夏回族自治区：7.9亿元
  • 辽宁省：8亿元
  • 内蒙古自治区：10亿元
  • 青海省和西藏自治区无发行。

产业债发行量行业分布

• 发行量最高：

  • 公用事业：1024亿元
  • 非银金融：超过500亿元
  • 交通运输：超过500亿元
  • 建筑装饰：超过500亿元
  • 房地产业：超过500亿元

• 净融资额较大：

  • 建筑装饰业、食品饮料业和非银金融业净融资额均高于100亿元。
  • 公用事业和煤炭业净融资额为负且绝对值较大。

信用利差变化

• 城投债：

  • 多数省级地区AAA级、AA+级、AA级城投债信用利差有所收窄。
  • 天津、宁夏、山西等地收窄幅度较大。
  • 云南、陕西、北京等地利差有所走阔。

• 产业债：

  • 多数行业AAA级、AA+级、AA级产业债信用利差有所收窄。
  • 钢铁业、汽车业、通信业等收窄幅度较大。
  • 医药生物业利差走阔幅度较大（71bp）。
  • 农林牧渔业和化工业利差有所走阔。

风险提示

• 数据统计口径不同，可能影响分析结果。
• 部分行业基本面恢复缓慢，流动性恶化可能引发债券违约风险。
• 若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差主体风险暴露速度可能加快。

附：分析师与联系方式

• 分析师：

  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 董乃睿（执业证书编号：S0930523070009）

• 联系人：

  • 秦方好（电话：010-56513054，邮箱：qinfanghao@ebscn.com）

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