信用债月度观察：城投债发行大幅增长，信用利差整体收窄-20230424-光大证券-19页_790kb

报告摘要

信用债月度观察总结 (2023.03)

核心内容概览

2023年3月，我国信用债市场整体呈现发行量增长、信用利差收窄的趋势。信用债总发行量为15750.2亿元，月环比增长87.78%，净融资额为3450.49亿元。其中，城投债发行量为8875.81亿元，环比增长114.26%，净融资额为4101.34亿元；产业债发行量为6874.39亿元，环比增长61.94%，净融资额为-650.85亿元，表明产业债市场存在一定的融资压力。

主要观点

1. 信用债发行与到期情况

信用债总量：截至2023年3月末，我国存量信用债余额为26.82万亿元。
城投债：
- 存量余额为14.51万亿元。
- 3月发行量达8875.81亿元，环比增长114.26%。
- 3月净融资额为4101.34亿元。
- 发行量排名前三的省份为江苏、浙江和山东，分别达1834.11亿元、1369.37亿元和773.19亿元。
- 各省净融资额中，浙江、江苏、山东、四川、河南、江西和天津为正，其余为负。
- AAA、AA+、AA评级的城投债发行量占比分别为30.16%、43.91%和25.29%。
- 3月新增城投发债主体41个，主要为AA+和AA级主体。
产业债：
- 存量余额为12.31万亿元。
- 3月发行量达6874.39亿元，环比增长61.94%。
- 3月净融资额为-650.85亿元，显示产业债市场面临一定的融资压力。
- 发行量排名前三的行业为综合业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业。
- 净融资额较大的行业为综合业、房地产业和租赁和商务服务业，而制造业、采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业为负。
- AAA、AA+、AA评级的产业债发行量占比分别为84.68%、11.1%和3.42%。
- 3月新增产业发债主体18个，其中AAA级6家、AA+级8家、AA级4家。

2. 信用债成交与利差情况

城投债：
- 3月成交量为16419.85亿元，环比和同比均增长。
- 换手率为11.32%，环比和同比均增长。
- 各级别城投债信用利差整体收窄，AAA级平均利差为77bp，AA+级为108bp，AA级为178bp。
- 信用利差收窄幅度较大的区域包括甘肃、山东、北京、河北等。
产业债：
- 3月成交量为17043.18亿元，环比增长23.53%，同比增长7.62%。
- 换手率为13.85%，环比和同比均增长。
- 各级别产业债信用利差整体收窄，AAA级平均利差为70bp，AA+级为107bp，AA级为155bp。
- 信用利差收窄幅度较大的行业包括电子业、汽车业、商业贸易业等。

3. 信用债评级调整情况

城投债：
- 3月有1家城投主体评级上调，由AA+升至AAA。
- 无城投主体评级下调，也无展望评级调整。
产业债：
- 3月有1家产业主体评级上调，由AA+升至AAA，为山东省地方国有企业。
- 有2家产业主体评级下调，均为民营企业，分别位于安徽和辽宁。
- 无产业主体展望评级调整。