20211117-光大证券-金山软件-03888.HK-2021年度三季度业绩点评_游戏业务继续承压_办公业务维持强劲增长_5页_313kb

金山软件 (3888.HK) 2021年度三季度业绩总结

核心内容概述

金山软件在2021年第三季度实现收入15.1亿元，同比增长8%，环比增长2%。其中，游戏业务收入为7.1亿元，同比下滑13%，环比增长2%，主要受新游戏上线推迟和旧款游戏收益下降影响；WPS业务收入为8.0亿元，同比增长37%，环比增长2%，成为公司收入增长的主要驱动力。公司整体经营利润为2.9亿元，同比下滑21%，经营利润率从26%降至19%。

主要观点与关键信息

游戏业务表现

• 收入下滑：游戏业务收入同比下降13%，但环比增长2%，为自1Q21以来首次回正。
• 下滑原因：
  • 新游戏发布推迟，如剑网三怀旧版、魔域、卧龙吟等未能如期上线。
  • 旧款游戏收益因生命周期问题自然回落。
• 全年预期：公司指引2021年游戏业务收入同比下滑约10%，预计Q4同比下滑3%。
• 政策影响：9月1日起执行的未成年人防沉迷政策对游戏收入形成负面影响。

WPS业务表现

• 强劲增长：WPS业务收入同比增长37%，环比增长2%，主要由授权业务和订阅服务业务驱动。
• 未来展望：
  • 授权业务预计受益于信创需求和国产替代趋势，保持高双位数增长。
  • 订阅服务业务因C端用户基础广阔和付费转化率提升，有望持续稳定增长。
• 全年预期：预计2021年WPS业务收入增速将超过40%。

盈利预测与估值

• 净利润预测：
  • 2021年Non-IFRs净利润预测上调至4.8亿元，同比增速为-95%。
  • 2022年和2023年Non-IFRs净利润预测分别为11.5亿元和23.9亿元，同比增速分别为137%和108%。
• 估值调整：
  • 基于分部估值法，下调目标价至51港币，维持“增持”评级。
• 当前股价与目标价：当前价为36.7港元，目标价为51港元。

财务数据简要

• 营业收入：2021年预计为62.3亿元，同比增速为11.4%。
• 净利润：2021年预计为8.0亿元，同比增速为-92%。
• Non-IFRs净利润：2021年预计为7.97亿元，同比增速为-95.2%。
• 经营利润：2021年预计为2.9亿元，同比下滑21%。
• 经营利润率：从26%降至19%。

风险提示

• WPS盈利不及预期：可能因市场竞争加剧或需求变化。
• 游戏业务不及预期：新游戏上线推迟及监管政策持续影响。
• 云服务市场竞争加剧：可能对公司的云业务增长形成压力。

公司财务预测表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

市场数据

评级与结论

• 评级：增持
• 目标价：51港币
• 当前价：36.7港币
• 盈利预测调整：上调2021年Non-IFRs净利润预测4.8亿元，维持2022-2023年Non-IFRs净利润预测分别为11.5亿元和23.9亿元。

分析师信息

• 分析师：付天姿
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系方式：021-52523692 / futz@ebscn.com
• 联系人：张可
• 联系方式：021-52523681 / kezhang@ebscn.com

法律声明

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