20220209-兴证国际证券-时代电气-03898.HK-无惧关联方UVL波及风险_新能源车IGBT前景广阔_5页_467kb
报告摘要
时代电气（03898.HK）总结
核心内容
时代电气（股票代码：03898.HK）是一家中国中车集团下属的控股公司，专注于轨道交通电气牵引系统及相关新型装备领域。公司具备完整的自主知识产权体系，业务范围涵盖轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等，并积极拓展功率半导体器件、新能源汽车电驱系统等新兴市场。
主要观点
- 无惧UVL风险：尽管美国商务部工业与安全局（BIS）于2022年2月7日将株洲中车特种装备科技有限公司列入“未经核实名单（UVL）”，但时代电气与该关联方并无直接股权关系，且关联交易额极小，因此未受到该事件的实质性影响。
- 盈利能力强劲：时代电气在轨交电气牵引系统领域深耕多年，盈利能力位居行业前列，具备较强的市场竞争力。
- IGBT技术布局：公司自2015年起实现IGBT高铁用芯片国产化，后续逐步拓展至电网及新能源汽车领域。目前正积极与整车厂进行技术验证，未来产能规划充足，具备良好的发展前景。
关键信息
财务概况（截至2022年2月8日）
| 指标 | 数值（单位：港元） |
|---|---|
| 收盘价 | 40.20 |
| 总股本 | 1,416百万股 |
| 流通股本 | 1,416百万股 |
| 总市值 | 84,586百万港元 |
| 流通市值 | 84,586百万港元 |
| 净资产 | 32,500亿元 |
| 总资产 | 43,500亿元 |
| 每股净资产 | 22.95元 |
历史财务表现（2018A-2021H1）
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长（%） | 净利润（亿元） | 同比增长（%） | 毛利率（%） | 归母净利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018A | 15,658 | 3.4 | 2,612 | 3.5 | 37.5 | 16.7 |
| 2019A | 16,304 | 4.1 | 2,659 | 1.8 | 38.9 | 16.3 |
| 2020A | 16,034 | -1.7 | 2,475 | -6.9 | 37.2 | 15.4 |
| 2021H1 | 5,298 | -4.9 | 695.23 | 1.0 | 37.7 | 13.1 |
关联交易情况（2018-2020年）
| 项目 | 2018（万元） | 2019（万元） | 2020（万元） |
|---|---|---|---|
| 时代电气自关联方采购商品、接受劳务 | / | 4,171.32 | / |
| 时代电气向关联方销售商品、提供劳务 | / | / | 3,190.25 |
- 2018年和2020年，公司未从关联方采购商品或接受劳务。
- 2019年，公司从关联方采购金额为4,171.32万元，向其销售金额为3,190.25万元。
- 公司整体营收和成本规模均在百亿级别，关联交易占比极小，不影响其经营。
风险提示
- 卫生事件持续：可能对公司业务运营造成一定影响。
- 研发进度不及预期：可能影响公司在功率半导体等领域的技术突破和产品升级。
- 技术推广不及预期：可能影响IGBT技术在新能源汽车等领域的应用进展。
投资建议
- 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
- 行业评级：推荐（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）
法律声明与信息披露
- 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师余小丽具备证券投资咨询执业资格。
- 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
- 报告仅供客户参考，不构成投资建议或要约。
- 公司与部分企业存在投资银行业务关系，需注意潜在利益冲突。
附注
- 报告内容基于Wind数据及兴业证券经济与金融研究院整理。
- 投资者应自行评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。
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