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时代电气（688187）三季报点评总结

核心内容概述

国海证券对时代电气（688187）发布“买入”评级，认为公司作为国内轨交电气行业领导者，未来在车载产品领域的发展潜力巨大，将推动公司实现新的业绩增长。尽管2021年前三季度业绩承压，但公司长期成长逻辑依然稳固。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年三季度：公司实现营业收入32.28亿元，同比下降25.1%；归母净利润5.07亿元，同比下降37.32%。
• 2021年前三季度：公司实现营业收入85.26亿元，同比下降13.7%；归母净利润12.02亿元，同比下降19.69%；扣非归母净利润8.79亿元，同比下降24.0%。
• 毛利率：2021Q3毛利率为38.12%，同比提升0.24个百分点，表现稳健。

2. 行业前景与增长驱动

• 轨交业务稳定增长：公司已批量出口至20多个国家和地区，具备完善的海外供应链、制造及营销体系，未来将受益于“一带一路”政策推动。
• 维保需求释放：国内高铁系统运行超过十年，进入维修期，轨道交通车辆相关配件的检修或替换需求将大幅增长，为公司带来新机遇。
• 车载产品业务崛起：公司积极布局车规级IGBT及新能源汽车电驱系统，已具备相关生产能力并实现批量交付。

3. 车载产品布局

• IGBT产能：2020年9月，公司8英寸车规级IGBT产线正式投产，年产能达24万片，可满足约240万台新能源汽车需求。
• 客户合作：已向多家国内新能源汽车整车厂送样测试，与一汽集团、长安汽车等开展深入合作。
• 产业链构建：基于在轨交牵引变流领域的技术积累，公司正在构建新能源汽车电驱系统全产业链，已推出多个平台产品。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力指标

市场数据

• 当前价格：53.84元
• 52周价格区间：44.96-62.76元
• 总市值：76,250.20百万
• 流通市值：8,533.02百万
• 总股本：141,623.69万股
• 流通股本：15,848.85万股
• 日均成交额：272.34百万
• 近一月换手率：0.00%

风险提示

1. 市场竞争加剧：国内外市场竞争可能对公司盈利能力产生压力。
2. 客户集中度较高：公司收入依赖于少数大客户，存在客户集中度风险。
3. 宏观经济及政策变化：宏观经济波动或政策调整可能影响公司发展。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验。
• 石金漫：香港理工大学理学硕士、工学学士，5年汽车、电力设备新能源行业研究经验。
• 多飞舟：新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士，2年资本市场从业经验。
• 仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷。

估值指标（单位：元）

总结

时代电气作为国内轨交电气行业的领先企业，短期业绩承压，但长期增长潜力显著。公司积极拓展海外市场，同时通过布局车规级IGBT和新能源汽车电驱系统，有望成为新的业绩增长点。尽管面临市场竞争加剧、客户集中度高及宏观经济政策变化等风险，但其技术积累与产业链布局为其提供了坚实支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司未来仍具备较大成长空间。