20220310-上海证券-时代电气-688187.SH-新兴装备业务持续放量_轨交业务有望触底反弹_8页_964kb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所发布，首次覆盖时代电气（SHANGHAI SECURITIES），给予“买入”评级。报告重点分析了公司在机械设备行业的表现，尤其在新能源车功率半导体、新兴装备业务及轨交业务方面的布局和发展前景。

主要观点

• 新能源车功率半导体布局领先：公司凭借IDM模式优势和二期IGBT产能释放，深度受益于新能源车渗透率提升，已打入多家龙头整车厂供应链，有望在国内IGBT市场占据领先地位。
• 新兴装备业务快速增长：包括电驱、风电变流器、光伏逆变器等业务在2022年将大规模放量，预计2021-2023年营收分别达33.73亿、56.50亿和77.20亿，增速分别为77.41%、67.51%和36.64%。
• 轨交业务周期性下滑后有望触底反弹：2021年受疫情和铁路建设放缓影响，轨交业务收入下滑17.01%，但随着疫情受控和国家“稳增长”“新基建”政策的推进，预计2022-2023年将恢复至125.56亿和130.21亿，逐步接近2020年水平。
• 盈利预测积极：公司2021-2023年归母净利润预计分别为20.17亿、24.25亿和27.45亿，年增长率分别为-18.5%、+20.2%和+13.2%。对应EPS分别为1.42元、1.71元和1.94元，PE估值分别为44.10倍、36.68倍和32.40倍。
• 毛利率稳步提升：随着新兴业务规模扩大和高端产品占比提升，预计2021-2023年综合毛利率将从37.2%逐步降至35.28%，但整体仍保持稳定。

关键信息

基本数据

• 最新收盘价：62.80元
• 12mth A股价格区间：88.06-46.00元
• 总股本：1,416.24百万股
• 无限售A股/总股本：11.90%
• 流通市值：449.56亿元

盈利预测（单位：亿元）

业务结构预测（单位：亿元）

毛利率预测

财务指标预测

风险提示

1. 宏观政策变化风险：半导体产业受美国限制，可能影响公司产能扩张和经营。
2. 产能投产不及预期：新兴业务增长依赖IGBT二期产线投产进度，存在不确定性。
3. 技术迭代不及预期：IGBT/SIC等新技术开发进展可能低于预期。

总结

时代电气作为全球轨交系统龙头，凭借在新能源车功率半导体、新兴装备及轨交业务的布局，具备较强的成长潜力。公司2022年起将受益于产能释放和市场需求回升，盈利能力和毛利率有望逐步修复。尽管面临政策和技术风险，但整体前景被看好，首次覆盖给予“买入”评级。