深度报告-20230810-东吴证券-双环传动-002472.SZ-精密传动龙头_电动化+机器人助力发展_28页_1mb

双环传动证券研究报告总结

公司概况

• 核心业务：专注齿轮传动行业，产品应用于汽车传动系统、新能源汽车动力驱动装置及工业机器人等领域。
• 市场地位：成长为高精密齿轮龙头企业，拥有优质的客户资源，包括全球领先电动车企、比亚迪等。
• 财务表现：
  • 营收：2022年收入达68.38亿元，12年复合增长率为19%。
  • 利润：净利润从2020年的0.51亿元提升至2022年的5.82亿元，毛利率达21.08%。
  • 资产负债率41.89%，每股净资产8.64元。

行业格局与电动化趋势

• 电动化重塑市场：新能源汽车普及推动齿轮向外包模式转型，精度要求提升至4级。
• 优势分析：
  • 技术积累：掌握磨齿、珩齿等热后精加工技术。
  • 产能与设备：拥有国际一流齿轮加工设备，合作于KAPP等头部厂商。
  • 收益预测：预计2023至2025年净利润复合增长率约28%。

新业务拓展

• 机器人减速器：深耕工业机器人精密减速器多年，已实现6-1000KG全覆盖，配套国内一线机器人客户。
• 民生齿轮：并购三多乐，扩展精密齿轮、塑胶减速器等产品线，应用领域涵盖办公自动化、医疗器械等。

投资建议

• 财务预测：预计2023至2025年营收分别为858.6亿元、1040.9亿元、1285.4亿元；净利润分别为80.5亿元、104.0亿元、136.1亿元。
• 估值：当前市盈率3353倍，持续下降到2025年1983倍。
• 评级：首次给予“买入”评级，建议关注机器人及民生齿轮领域。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 原材料价格波动。
• 新业务拓展进度慢于预期。
• 并购整合风险。

📊 精密传动领军，电动化驱动增长，减速器与民生齿轮打开长期空间，轻仓布局。