20150119-上海证券-资金策略_新股申购资金解冻_流动性以平稳为主_12页_1mb

上海壹券 新股申购资金解冻 流动性以平稳为主

核心内容概述

本报告分析了2015年1月19日市场流动性状况，指出上周流动性整体平稳，主要因央行暂停公开市场操作、MLF续作及新股申购资金冻结等因素影响。本周新股申购资金将逐渐解冻，流动性仍以平稳为主，同时关注经济数据对债券市场的影响。

主要观点

• 上周银行体系流动性略有趋紧，短期资金利率小幅波动。
• 央行连续七周暂停公开市场操作，维持中性政策，倾向使用MLF等工具调节流动性。
• 新股申购资金冻结对市场流动性造成一定扰动，但资金拆借规模平稳，流动性供给总体稳定。
• 金融机构超储率上升，为流动性调整提供了空间。
• 债券市场收益率小幅下行，但下行空间有限，主要受资金面波动影响。
• 票据贴现利率整体下行，显示市场对短期资金需求有所缓解。

上周市场流动性概览

1. 银行体系流动性略有趋紧

• 3个月SHIBOR与央票利差从1.24扩大至1.42，显示短期资金略有趋紧。
• 6个月SHIBOR与央票利差从1.25扩大至1.30，短期流动性趋紧趋势明显。

2. 资金利率小幅上行后回落

• 同业拆借利率：1天期下行14BP至2.67%，7天期下行15BP至3.99%，14天期下行11BP至4.68%。
• 质押式回购利率：1天期下行15BP至2.62%，7天期上行10BP至3.88%，14天期下行20BP至4.65%。
• 长期利率小幅波动，3个月同业拆借利率从5.23%下行至4.91%，3个月质押式回购利率从4.80%下行至4.95%。

流动性变动原因分析

1. 公开市场操作连续第七周暂停

• 央行暂停公开市场操作，维持中性立场。
• 通过MLF续作（规模为2800亿元）调节流动性，强调松紧适度，流动性总体平稳。

2. 资金拆借规模平稳

• 银行间质押式回购单日成交规模在10000-11000亿元左右。
• 银行同业拆借单日成交规模在1200-1700亿元左右，保持稳定。

3. 流动性供应平稳

• 金融机构超储率攀升至2.3%，为流动性调整预留空间。
• 上周有500亿元国库定存资金到期，但未对流动性造成明显冲击。

流动性变动对债券市场的影响

1. 银行间现券收益率小幅下行

• 国债方面：6个月期收益率下行4BP，10年期收益率下行13BP。
• 企业债方面：3个月期收益率下行39BP，5年期收益率下行20BP。

2. 交易所现券收益率小幅下行

• 国债和公司债收益率均出现小幅下行趋势，但幅度有限，主要受资金面波动影响。

流动性变动对其他利率的影响

1. 票据贴现利率下行

• 6个月珠三角、长三角、中西部和环渤海票据直贴利率分别下行20BP至4.25%、4.20%、4.30%和4.35%，显示市场对短期资金需求有所缓解。

本周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 本周无正回购到期，无央票到期。
• 新股申购资金将逐渐解冻，对冲财政缴款压力。
• 本周二将公布去年12月份投资、消费等数据，但经济基本面仍低迷，数据预计低位徘徊。

2. 流动性展望及市场表现

• 本周流动性仍以平稳为主，央行公开市场操作预计继续缺席。
• 利率债收益率或有小幅下行，但空间有限，需更多关注资金面波动。
• 票据贴现利率可能继续下行，反映市场对短期资金需求的缓解。

投资评级体系说明

债券投资评级分类

评级对应关系

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

评级判断依据

• 安全性：基于主体评级和债项评级，评估发行主体的信用风险。
• 收益性：参考市价与中债估值差距、STW（信用利差）等指标。
• 流动性：评估融资适当性及交易规模（市场深度和广度）。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，上海证券有限责任公司不对信息的准确性及完整性做任何保证。
• 报告仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，公司保留修改权和最终解释权。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载。