> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了近期央行流动性操作、市场资金供需、存单利率走势及市场相关因素对金融市场的潜在影响，旨在为专业投资者提供市场洞察与判断。 ## 主要观点 ### 1. MLF缩量，资金波动，央行态度收敛？ - **资金波动原因**：周五下午资金面出现短暂收紧，主要由于结构性摩擦，如大行同业活期存款利率调降进度不一、货基等机构以趴账为主等。 - **央行态度未转向**：MLF缩量为常规操作，旨在削峰填谷，而非货币政策转向。央行仍维持市场流动性充裕的基调。 - **资金宽松逻辑未变**：前期流动性投放充分、信贷疲软、地缘政治冲突、大行卖债资金淤积等因素共同导致资金面宽松，央行无需为此维持低位资金价格。 ### 2. 下周资金和存单关注重点 - **短期资金到期**：下周7天逆回购到期120亿元，周四（4月30日）的5月3个月期买断式逆回购操作值得关注。 - **政府债净缴款增加**：下周政府债净缴款为3823亿元，对资金面形成一定扰动。 - **存单到期规模**：下周同业存单到期规模为7604.5亿元，主要集中在6个月期（2908亿元）和12个月期（2011亿元）。 - **北交所上市影响**：4月27日锐翔智能北交所上市，预计冻结资金8000+亿元，对当日GC001价格产生影响。 ### 3. 央行操作关注 - **3个月买断式逆回购操作**：周四（4月30日）的5月3个月期买断式逆回购操作是重点。 - **流动性操作**：本周央行OMO净投放140亿元，其中7天期OMO投放170亿元，回笼30亿元。 ### 4. 政府债走势 - **发行和缴款情况**：下周政府债净融资714亿元，净缴款3823亿元。 - **发行期限分布**：10年期及以上国债/地方债发行占比分别约 $0\% / 53.9\%$。 ### 5. 票据利率下行 - 票据利率继续下行，3M期国股直贴利率和转贴利率分别下降23BP和24BP，6M期国股直贴利率和转贴利率分别下降14BP和19BP。 ### 6. 汇率略贬值 - 人民币汇率相对美元略有贬值，4月24日USDCNY录得6.8342，较4月17日贬值 $0.12\%$。 ### 7. 市场资金供需变化 - 大行净融出规模下滑，市场资金供需趋于平衡。 - DR001加权利率维持 $1.22\%$，整体资金面仍保持宽松。 ### 8. 存单市场动态 - **存单净融资**：国有行存单净融资转正，显示负债端置换（MLF $\rightarrow$ 存单）趋势。 - **存单久期加长**：存单发行加权久期提升至7.75月，国有行长久期存单发行占比下降。 - **存单收益率**：1年期AAA存单收益率下破 $1.45\%$，预计波动区间或下行至 $1.40\% - 1.45\%$。 ## 关键信息 - **资金面趋势**：当前资金面宽松，DR001加权利率维持在 $1.22\%$，央行将继续呵护流动性。 - **MLF操作**：MLF缩量为常规操作，不改变货币政策宽松基调。 - **存单市场**：存单需求主要来自银行，收益率下行趋势明显，未来可能继续走低。 - **市场事件影响**：下周政府债净缴款增加，北交所上市等事件可能对资金面产生扰动。 ## 风险提示 1. **流动性变化超预期**：由于市场行为和央行政策存在不确定性，流动性变化可能超出预期。 2. **货币政策超预期**：央行可能采取超预期的货币政策，影响市场流动性。 3. **经济表现超预期**：若经济超预期回升，可能导致资金面进一步收紧。 ## 图表与数据来源 - **图1**：央行特例操作 - **图2-3**：资金价格走势及结构性摩擦 - **图4-5**：MLF操作及资金供需 - **图6-7**：存单收益率及净融资情况 - **图8-9**：票据利率走势及政府债数据 - **图10-11**：存单买盘情况及走势 - **图12-16**：资金到期及政府债发行情况 - **图17-21**：汇率及市场情绪 - **图22-23**：资金供需及价格变化 - **图24-29**：存单发行及市场表现 - **图30-34**：存单收益率及走势 - **图35**：分析师承诺及资质声明 ## 总结 整体来看，尽管MLF缩量和资金波动引起市场关注，但央行仍维持流动性宽松政策，资金面有望保持稳定。存单市场受银行负债端成本下行支撑，收益率继续走低。下周市场需关注政府债净缴款、存单到期及北交所上市等事件对资金面的影响。