20210725-国海证券-全市场流动性周观察_流动性平稳宽松_外资逆势买入医药_28页_2mb

2021年7月25日策略研究报告总结

核心内容

本周A股市场流动性平稳宽松，资金净流入显著提升，达到537.70亿元，其中北上资金净流入118.22亿元，新发基金规模增至583.14亿元，ETF资金转为净流出28.03亿元，融资余额保持高幅增长。

主要观点

• 资金流向：北上资金对医药生物行业表现出强烈偏好，净流入41.08亿元，而对新能源板块保持谨慎，净流出；杠杆资金则大量买入有色金属和电子行业。
• 宏观流动性：中国货币政策保持稳定，实现零回笼零投放，美国流动性短期过剩，TGA账户余额预计下降，美债利率承压下行。
• 货币价格：各市场利率多数下行，SHIBOR、DR007、R007等利率下降，国债收益率多数走低，企业债收益率分化。
• 外汇市场：美元指数震荡上行，人民币在岸与离岸汇率走势分化，中美、中欧利差走阔。

关键信息

资金供给与需求

• 资金供给：

  • 北上资金净流入118.22亿元，连续4天净流入。
  • 公募基金发行规模增至583.14亿元，创6周新高。
  • ETF资金净流出28.03亿元，宽基ETF净流出15.03亿元。
  • 融资余额新增162.57亿元，融券余额新增15.94亿元。

• 资金需求：

  • 一级市场融资回落至95.94亿元，市场融资热度低迷。
  • 增发与配股预案规模降至119.97亿元。
  • 产业资本净减持83.65亿元，下周限售解禁市值将降至640亿元。
  • 交易费用小幅下降至118.62亿元。

货币市场分析

• 基础货币：

  • 央行连续五个工作日开展100亿元逆回购操作，等量对冲。
  • 7天逆回购利率、1年期MLF及LPR利率保持不变。
  • 资金情绪指数在中性档位浮动，周五降至36.3，为月内低位。

• 全球货币：

  • 美联储总资产小幅上升，欧央行维持宽松政策，日央行表示将加码宽松。
  • 美国债务上限报告引发市场担忧，TGA账户余额下降压力大。
  • 欧央行维持每月200亿欧元资产购买计划，日本央行维持宽松。

利率市场分析

• 国内利率：

  • SHIBOR隔夜、7天、1年期利率分别下降5.8、7、1.7个bp。
  • 国债收益率多数下行，10年期国债收益率下降2.98个bp至2.9134%。
  • 企业债收益率分化，AAA评级企业债收益率下降4.63个bp。

• 外汇市场：

  • 美元指数上升19.41个bp至92.9084，人民币在岸与离岸汇率走势分化。
  • 美元兑人民币中间价下降0.55个bp至6.4650。

• 全球利率走向：

  • 美国联邦基金利率维持在0.10%，10年期美债收益率下降1个bp至1.30%。
  • 美国高收益债收益率逆势上涨，BB级企业债收益率上升1个bp至3.15%。
  • 中美、中欧利差分别上升6.86个bp和8.07个bp。

行业资金流向

• 北上资金：医药生物行业净流入41.08亿元，半导体净流入19.46亿元，医疗器械Ⅱ净流入19.35亿元，建筑材料和国防军工净流出较多。
• 融资客：有色金属、电子和化工行业融资余额显著增加，非银金融、农林牧渔及食品饮料行业融资余额减少。
• ETF资金：大金融板块净流入扩大，银行及券商ETF显著增长，半导体行业ETF资金大量撤离。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 美联储政策方向急转
• 疫情超预期恶化

投资建议

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

其他信息

• 分析师信息：

  • 李浩：工商管理硕士，十年钢铁行业经验，现任A股策略研究员。
  • 纪翔：中科院工商管理硕士，东北财经大学经济学学士，现任A股策略研究员。

• 免责声明：

  • 本报告风险等级为R3，仅供符合条件的客户使用。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告版权归属国海证券，未经授权不得使用。

• 策略研究小组介绍：

  • 两位分析师均具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。

图表概览

• 图1：北上资金累计净流入（周度）
• 图2：北上资金净流入（周度）
• 图3：北上资金分行业净买入情况
• 图4：偏股型基金新发行规模（周度）
• 图5：ETF净流入（周度）
• 图6：ETF分行业净流入（周度）
• 图7：融资余额（周度）
• 图8：融券余额（周度）
• 图9：行业融资余额变动（周度）
• 图10：一级市场融资规模（周度）
• 图11：增发与配股预案规模（周度）
• 图12：产业资本变动（周度）
• 图13：限售解禁市值（周度）
• 图14：交易费用（周度）
• 图15：民生银行资金情绪指数变化
• 图16：美联储资产负债表扩张
• 图17：美联储基础货币与M2货币乘数
• 图18：隔夜/7天/1年期限SHIBOR利率
• 图19：各期限SHIBOR利率
• 图20：GC001/R001利率
• 图21：R007/DR007利率
• 图22：1月/3月/6月/1年同业存单到期收益率
• 图23：LPR利率与MLF利率
• 图24：7天逆回购利率
• 图25：国债到期收益率与期限利差
• 图26：国债收益率
• 图27：5年期中债企业债到期收益率与利差
• 图28：中债低评级企业债到期收益率
• 图29：行业信用利差（BP）
• 图30：人民币中间价与美元指数
• 图31：在岸人民币/离岸人民币即期汇率及利差
• 图32：美国联邦基金利率
• 图33：CME美联储加息预期
• 图34：美国通胀预期
• 图35：美国国债收益率及期限利差
• 图36：美国国债收益率曲线
• 图37：美国高收益债年度发行情况
• 图38：美国高收益债月度发行情况
• 图39：美银美国高收益债收益率
• 图40：中美、中欧利差