20150119-东北证券-银行业_2015年1月份月报-流动性驱动动力趋缓_等待新催化因素_11页_427kb

银行业2015年1月份月报总结

核心内容

本报告分析了2014年12月及2014年全年银行业宏观金融数据、行业动态及投资前景。主要围绕流动性变化、政策调整、信贷资产证券化业务发展以及委托贷款规范等关键议题展开。

主要观点

• 流动性趋缓：2014年12月末，M2同比增长12.2%，低于央行全年13%的增长目标，主因是表外去杠杆和存款派生下降。M1同比增速为3.2%，与年初相比明显下降，M1与M2剪刀差为-9.0%，显示资金活性下降。
• 贷款结构变化：12月新增人民币贷款6973亿元，同比多增2149亿元，其中中长期贷款占比达99.87%，创年内新高。企业中长期贷款大幅增长，主要与43号文平台贷款最后一轮投放有关。
• 票据融资减少：12月票据融资减少1404亿元，显示银行主动压缩票据融资，以推动中长期贷款投放。
• 存款增长放缓：12月人民币存款增加7229亿元，同比少增4281亿元，住户和企业存款均出现负增长，拖累M1增速。

关键信息

1. 宏观金融数据

• 2014年12月末，M2余额122.84万亿元，同比增长12.2%。
• M1余额34.81万亿元，同比增长3.2%。
• 12月新增人民币贷款6973亿元，同比多增2149亿元。
• 12月人民币存款增加7229亿元，同比少增4281亿元。

2. 政策动态

2.1 央行387号文

• 2015年起，将部分同业存款纳入存款统计范围，包括证券及交易结算类存放、SPV存放等。
• 新纳入存款适用的存款准备金率为零，意味着货币基金存款暂不缴准。
• 10月末非银机构对银行债权合计11.1万亿元，计入存款后存贷比下降5个百分点，理论上增加可贷资金6-7万亿元，相当于3-4次降准。

2.2 信贷资产证券化

• 27家银行获得信贷资产证券化资格，标志着该业务从审批制转为备案制。
• 信贷资产证券化有助于银行平滑资产质量压力、优化资产结构、改善资本充足率，同时扩大中间业务收入。

2.3 委托贷款规范

• 银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，明确委托贷款为中间业务，禁止使用银行授信资金作为委托贷款来源。
• 委托贷款占一般贷款比重为26%，处于历史高位，规范后将减少银行手续费收入和监管套利利差收入，对股份制银行影响最大。

3. 货币市场操作

• 2014年12月至2015年1月，央行仅进行两次正回购到期操作，导致资金投放，整体操作频率较低。
• 货币市场利率在12月10日至25日期间明显上升，之后有所回落。

4. 行业估值与投资前景

• 2014年四季度至2015年1月，银行板块估值持续修复，中信银行指数涨幅达50%，沪深300指数涨幅为41.24%，银行板块跑赢大盘。
• 截至2015年1月16日，上市银行整体PE和PB分别为7.38倍和1.31倍，估值水平明显提升。
• 2015年一季度，银行净息差面临下滑压力，委托贷款规范限制了部分银行的套利行为，估值修复可能暂时告终。
• 银行股未来重拾升势需依赖新的催化剂，如全面降准、进一步降息、混合所有制改革等。

5. 投资风险

• 宏观经济风险：数据不及预期可能影响银行盈利。
• 资产质量风险：不良贷款增加可能影响银行经营。
• 监管风险：政策调整超出预期可能对银行盈利造成不利影响。

重点公司与投资评级

• 重点公司：中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、平安银行、浦发银行、恒丰银行、渤海银行、北京银行、河北银行、晋商银行、锦州银行、上海银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、台州银行、徽商银行、南昌银行、汉口银行、华融湘江银行、重庆银行、南充市商业银行、宁波银行、青岛银行等。
• 投资评级：报告未明确列出具体公司评级，但整体对银行股持“同步大势”评级，认为其未来需依赖新催化剂才能改善表现。

结论

• 银行业在2015年1月面临流动性趋缓、贷款结构变化及政策规范等多重因素影响。
• 银行股估值虽有所修复，但盈利压力仍存，需关注宏观经济、资产质量和监管政策变化。
• 未来若无新的催化剂，银行股可能维持弱势，需注意股价调整风险。

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