20220331-东吴证券-凯莱英-002821.SZ-产能加速释放_小分子和新兴业务均维持高增长_4页_509kb

报告摘要

凯莱英（002821）总结

核心内容

凯莱英（002821）在2021年实现了显著的业绩增长，同时在2022-2024年期间，公司预计将继续维持高增长态势。公司主要业务包括小分子药物CDMO服务以及新兴的大分子、制剂、临床研究等领域，业务结构持续优化，订单充足，产能持续释放，成为推动业绩增长的重要因素。公司被给予“买入”评级，未来盈利预期良好。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入46.39亿元，同比增长47.28%；归母净利润10.69亿元，同比增长48.08%。剔除汇率影响后，收入增长56.13%，Q4增长66.61%，业绩表现超预期。
小分子业务增长显著：小分子业务收入42.38亿元，同比增长46%，剔除汇率影响后增长55%。Q4受益于新冠相关订单，增长60%。预计2022年全年仍将维持高增速。
新兴业务快速拓展：2021年新兴业务收入3.98亿元，同比增长67%。其中，大分子业务增长42.48%，制剂业务增长80.33%，临床研究业务增长83.71%。公司正在积极拓展化学大分子、寡核苷酸、多肽、ADC偶联及制剂CDMO等领域，为未来发展奠定基础。
在手订单充足：截至2021年底，公司拥有18.98亿美元在手订单，同比增加320%，显示出强大的市场竞争力和业务增长潜力。
产能持续释放：公司正在加速建设小分子产能，预计2022上半年新增1000立方米产能，全年新增超2000立方米。同时，公司推进大分子药物、ADC偶联药物、制剂等领域的产能建设，包括上海奉贤生物大分子中试和商业化基地，以及ADC偶联原液和灌装线。
财务预测乐观：2022-2024年公司预计归母净利润分别为26.2亿元、29.4亿元、36.7亿元，对应PE分别为38倍、34倍、27倍，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期增强。
投资评级维持“买入”：基于公司业绩表现、订单增长、产能释放及新兴业务拓展，公司维持“买入”评级，未来6个月个股预期涨幅相对大盘超过15%。

关键信息

财务数据：
- 2021年：营业总收入46.39亿元，归母净利润10.69亿元，每股收益4.05元。
- 2022年预计：营业总收入109.69亿元，归母净利润26.2亿元，每股收益9.93元。
- 2023年预计：营业总收入121.21亿元，归母净利润29.4亿元，每股收益11.14元。
- 2024年预计：营业总收入150.79亿元，归母净利润36.7亿元，每股收益13.88元。
估值指标：
- 2021年P/E为92.60倍，P/B为7.81倍。
- 2022-2024年P/E分别为37.73倍、33.64倍、26.98倍，估值逐步下降，盈利增长预期增强。
资产负债情况：
- 2021年资产总计151.56亿元，负债合计25.46亿元，资产负债率16.80%。
- 2022-2024年负债预计增长至58.25亿元，资产负债率逐步上升至21.05%。
现金流预测：
- 2021年经营活动现金流净额为113亿元，投资活动现金流净额为-2205亿元，筹资活动现金流净额为6211亿元。
- 2022-2024年经营活动现金流净额预计分别为805亿元、2220亿元、2246亿元，显示公司运营能力持续增强。
风险提示：
- 订单交付不及预期
- 新业务拓展不及预期
- 汇兑损益风险