20220902-国信证券-傲农生物-603363.SH-2022年中报点评_养殖饲料稳步扩张_有望受益猪价回暖_7页_620kb

傲农生物 (603363.SH) 2022年中报总结

核心内容

傲农生物在2022年上半年实现了营业收入88.17亿元，同比增长7.27%。尽管公司整体仍处于亏损状态，归母净利润为-6.77亿元，同比下降316.18%，但受益于猪价回暖，第二季度亏损幅度明显收窄，归母净利为-3.25亿元，环比增长7.7%。

主要观点

• 饲料业务稳步扩张：2022H1饲料板块收入达50.22亿元，同比增长11.11%，销量132.17万吨，同比增长3.50%。在整体猪饲料销量下滑背景下，公司猪饲料销量同比增长1.15%，水产料业务增长显著。
• 养殖业务承压但产能上量：2022H1养殖板块收入19.48亿元，同比减少9.03%，但出栏量增长86.14%。公司存栏生猪200.03万头，同比增长28.69%，能繁母猪存栏27万头，后备母猪7万头，全年出栏有望保持高速增长。
• 成本压力与费用率上升：2022H1销售毛利率为-1.02%，同比减少110.92个百分点；销售净利率为-10.25%，同比减少768.64个百分点。费用率合计9.53%，同比提升14.27个百分点，主要由于规模扩大、折旧摊销增加及融资规模扩大。
• 盈利预测上调：鉴于猪价回暖，公司上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为0.22亿元、20.49亿元和14.72亿元，对应EPS分别为0.03元、2.35元和1.69元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备高效安全的自繁自育体系，未来育肥产能有望放量，成本具备改善空间。

关键信息

财务指标

风险提示

• 养殖过程中发生不可控疫情
• 粮价大幅上涨增加饲料成本

附表：财务预测与估值

可比公司估值表

结论

傲农生物作为生猪养殖新秀，已建立完整的“饲料+养殖”产业链布局，具备良好的发展潜力。尽管2022年上半年养殖业务因猪价低迷和粮价上涨而承压，但随着猪价回暖，公司盈利有望显著改善。未来，随着育肥产能释放和成本控制优化，公司业绩将逐步提升。