20180821-东兴证券-南都电源-300068.SZ-中报点评_铅回收业务带动业绩增长_布局锂电发展空间巨大_7页_776kb

南都电源中报总结

核心内容

南都电源在2018年上半年实现了显著业绩增长，净利润达3.01亿元，同比增长93.11%，营业收入达41.3亿元，同比增长11.04%。公司通过资源回收及锂电池业务的突出表现，推动了整体业绩的提升。同时，公司在储能业务方面也取得了重要进展，政策支持为业务发展提供了良好环境。

主要观点

1. 资源回收及锂电业务带动业绩增长

• 资源回收业务：2018年上半年，资源回收业务收入为13.7亿元，占总营收的39%，同比增长37.61%。该业务受益于再生铅价格的上涨，毛利率由去年同期的5.23%提升至13.39%。
• 锂电产品：锂电产品实现收入3.33亿元，同比增长47%，成为公司未来发展的重点方向。公司积极布局锂电池产业链，优化产品结构，提升市场竞争力。
• 其他收益：公司获得0.99亿元再生铅产品增值税即征即退税款及0.85亿元地方扶持资金，这些收益具有持续性。

2. 储能业务发展迅速，政策支持明显

• 业务进展：截至报告期末，公司储能项目投运及在建容量超过1,000MWh，实现电费收入2,061.68万元。公司在2017年储能项目投运规模上位列全球第二、全国第一。
• 国际市场突破：公司与德国Upside签署了总容量超过50MW的调频服务储能系统项目，其中10MW项目已竣工。
• 政策支持：发改委及江苏省物价局等政策的出台，推动了储能产业的发展，公司凭借先发优势和政策红利，有望在储能市场中持续受益。

3. 后备电源产品结构升级，市场拓展实现增长

• 铅蓄电池业务：公司在国内铅蓄电池市场处于领先地位，积极拓展核电、地铁等高端应用领域。
• 锂电池应用：公司加大锂电池产品投入，产品结构优化，上半年后备电源业务收入同比增长4.61%，主要得益于海外锂电产品销售的增长。
• 市场拓展：公司应用场景从通信基站拓展至数据中心、地铁等，进一步提升了市场占有率和销量。

4. 资源回收业务拓展至锂电，产业链整合前景广阔

• 资源回收能力提升：华铂科技二期项目完成后，废旧铅蓄电池处理能力将达到120万吨，并将进一步布局锂电回收、其他有色金属回收等业务。
• 锂电回收布局：随着2014年车用动力锂电池的快速增长，2018年将进入报废期，公司布局锂电回收业务将有望迎来快速发展。

关键信息

• 2018年上半年财务表现：
  • 净利润：3.01亿元，同比增长93.11%
  • 营业收入：41.3亿元，同比增长11.04%
  • 基本每股收益：0.34元，同比增长70%
• 财务指标：
  • 毛利率：15.41%
  • 期间费用率：9.11%
  • 营业利润率：6.27%
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为96.5亿元、116.3亿元、140.2亿元
  • 归属于上市公司股东净利润分别为6.54亿元、7.81亿元、9.32亿元
  • 每股收益分别为0.75元、0.89元、1.07元
  • PE分别为17、14、12
• 分析师与研究助理简介：
  • 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究
  • 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，具有核电及国际能源工程经验

风险提示

• 储能政策支持力度不足
• 再生铅价格出现大幅下跌
• 锂电池业务发展不及预期

结论

南都电源在铅回收及锂电池业务的带动下，业绩实现显著增长，展现出良好的发展潜力。公司在储能业务方面具备先发优势，政策支持进一步为其发展保驾护航。未来，随着锂电回收业务的布局和产业链整合，公司有望持续提升盈利能力，实现更高的增长目标。维持“强烈推荐”评级。