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南都电源（300068）2018年半年报点评总结

核心内容

南都电源（300068）于2018年8月20日发布2018年半年报，业绩表现良好，符合申万宏源研究预期。公司整体盈利能力和业务结构持续优化，尤其在铅回收和储能业务方面取得显著进展，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 报告期内，公司实现营业总收入41.30亿元，同比增长11.04%。
• 归母净利润为3.01亿元，同比增长93.11%，业绩超预期。
• 2018年全年盈利预测为7.65亿元，对应PE为15倍；2019年为8.39亿元，对应PE为13倍；2020年为9.13亿元，对应PE为12倍。

业务分析

通信铅酸电池业务

• 通信后备电源收入小幅增长4.61%，主要得益于海外锂电销售增长。
• 毛利率下滑5.76个百分点至14.65%，因上半年铝价高位导致成本上升。
• 母公司与南都国规均小幅亏损，主要受成本高企影响。

动力电池业务

• 自行车动力电池业务主体长兴与华宇分别亏损4500万元与1060万元。
• 新能源汽车动力电池业务在荷兰、英国、德国等国家获得物流车和卡车项目订单，未来出货量有望大幅增长。

铅回收业务

• 华铂科技实现营业收入23.23亿元，同比增长37.61%。
• 再生资源类业务毛利率达13.39%，同比提升8.11个百分点，盈利能力显著增强。
• 华铂科技主体实现净利润3.59亿元，略超预期。
• 华铂科技二期项目完成后，废旧铅蓄电池处理能力将提升至120万吨，盈利能力将大幅提高。
• 锂电回收项目可行性研究报告已基本完成，正推进环评工作，未来将打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台。

储能业务

• 公司储能项目多元化发展，在用户侧、电网侧、需求侧响应等方面均有突破。
• 截至目前，公司累计投运及在建项目容量超过1,000MW，已投运项目实现电费收入2,061.68万元。
• 公司在全球储能项目规模中位列第二，国内第一，龙头地位稳固。
• 已拿下50MW德国调频储能系统订单，完成20%。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年8月20日收盘价为12.66元。
  • 一年内最高/最低价分别为20.39元和10.94元。
  • 市净率为1.8，毛利率为1.58。
  • 流通A股市值为7595百万元。
  • 上证指数为2698.47，深证成指为8414.15。

• 基础数据：

  • 每股净资产为7.09元。
  • 资产负债率为51.15%。
  • 总股本为878百万股，流通A股为600百万股。
  • 流通B股和H股为“-/-”。

• 财务摘要：

  • 营业收入：2018年预计为11,720百万元，同比增长35.70%。
  • 净利润：2018年预计为765百万元，同比增长100.78%。
  • 毛利率：2018年为17.4%，较2017年有所提升。
  • ROE：2018年为11.2%，2019年为10.9%，2020年为10.6%。

投资评级

• 公司评级：增持（Outperform）
• 行业评级：中性（Neutral）
• 基准指数：沪深300指数

联系信息

• 证券分析师：

  • 韩启明：hanqm@swsresearch.com
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 嘉伟：zhengjw@swsresearch.com
  • 张雪：zhanglei@swsresearch.com

• 联系人：

  • 宋欢：songhuan@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7409

• 机构销售团队：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@sweresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swereresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swereearoh.com

法律声明

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费用及减值说明

• 费用：包括销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失。
• 投资收益及其他：包括投资收益和公允价值变动收益。
• 营业外净收入：营业外收入减营业外支出。
• 经营性利润：主营业务利润减去销售、管理、财务费用。
• ROE：净利润除以所有者权益合计（当年期末值）。