20130805-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_71页_768kb

报告摘要

中国固定收益证券市场总结

核心内容

本报告聚焦于中国固定收益证券市场，特别是信用债市场和企业债市场。重点分析了百强县市的城投债融资情况、全国政府债务审计进展、部分发债主体的财务与合规问题，以及市场中的主要债券走势。整体来看，市场资金面较为宽松，多数高评级债券收益率下降，但部分高风险债券如华锐债收益率大幅上升。

主要观点

信用债市场表现：
- 市场整体资金面宽松，公司债和企业债收益率普遍走低。
- 分离债中短端品种收益率降幅较大，长端则相对稳定。
- 华锐债因负面新闻持续重挫，收益率飙升，反映市场对其风险的担忧。
百强县市债务情况：
- 71个百强县市通过融资平台发行城投债，融资总额达1483.8亿元。
- 信托融资成为重要补充渠道，融资金额超225亿元。
- 城投债主要集中在江苏、浙江、山东等省份，江阴市融资规模最大，达83亿元。
政府债务审计与风险：
- 审计署已启动全国性政府债务审计，涵盖中央至乡镇五级政府。
- 地方债务规模估算差异大，从14万亿至50万亿不等，反映市场对债务规模的担忧。
- 一些地方政府债务率超过100%，部分依赖土地出让收入偿还，但土地收入增幅下降，偿债压力增大。
发债主体风险事件：
- 东方资产因未及时披露信息，被交易商协会暂停相关业务三个月。
- 珠海中富被证监会调查，其收购行为被质疑存在利益输送与内幕交易。
- 众和股份被质疑挪用募集资金用于流动资金，且其收购行为引发市场对其财务操作的质疑。
- 湘鄂情被质疑通过关联交易向大股东输送利益，其收购环保公司行为引发市场争议。
- 惠天热电因煤炭采购价格远高于市场价，被质疑存在利益输送行为。
- 华润核心矿权交易被指突击操作，引发法律争议。
债务管理与制度问题：
- 地方政府债务管理缺乏统一标准，信息披露不充分，导致市场对债务风险的判断困难。
- 债务率与偿债率偏高，部分地方政府存在“借新还旧”的模式，风险持续累积。
- 建议加强政府职能的合理界定，强化信息披露，推动债务管理的制度化和透明化。