20130809-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_57页_678kb

中国固定收益证券市场总结

核心内容

本报告总结了2013年8月8日中国信用债市场的走势、重要新闻及发债主体动态。市场整体呈现调整态势，信用债收益率普遍上升，但部分高收益债和垃圾债出现反弹。同时，广东国资委换帅带动资产证券化进程加速，城投债相对安全，成为市场避风港。此外，部分企业如金风科技、恒逸石化等业绩出现下滑，而江淮汽车、广田股份等则表现较好。

主要观点

1. 信用债市场调整未完，风险仍在累积

• 信用债市场自7月中旬以来持续调整，收益率曲线出现陡峭化修正。
• 机构杠杆过高、资金面紧平衡、信用风险继续发酵是制约信用债表现的主要因素。
• 交易所信用债调整幅度超过银行间，尤其是低评级垃圾债收益率大幅下降，但风险尚未完全释放。
• 城投债因具有政府隐性担保，信用风险相对较低，成为市场避风港。

2. 垃圾债反弹与抄底行为

• 11华锐01、12湘鄂债等被评级下调的垃圾债近期出现大幅反弹，吸引了抄底资金。
• 垃圾债反弹主要是由于市场博弈行为，而非信用风险彻底释放。
• 垃圾债年化收益率较高，若公司能如期兑付，可获得较高收益。

3. 广东国资委换帅推动资产证券化

• 广东国资委主任吕业升的任命，预示着资产证券化进入新阶段。
• 广东省国资证券化率目标为“十二五”末突破60%，目前仍处于较低水平。
• 资产证券化潜力巨大，涉及数千亿元资产，未来两年将迎来大潮。
• 资产注入、集团整合及理顺内部上市平台是主要方向。

关键信息

1. 债券市场表现

• 中证指数：

  • 沪公司债：146.39，-0.03%
  • 公司债指：145.87，-0.03%
  • 沪企债指：166.11，-0.02%
  • 企债指数：127.72，-0.04%
  • 沪分离债：141.40，-0.01%
  • 分离债指：141.50，-0.01%

• 中债银行间中短期票据：

  • 1年期：4.82
  • 3年期：4.76
  • 5年期：4.96

2. 信用债市场要闻

• 城投债大面积主动停发：为规避政府性债务审计风险，多地城投公司暂停发债。
• 信用债调整未完：市场调整尚未结束，负面信用事件成为最大风险点。
• 博弈拐点性机会：抄底资金涌入低评级垃圾债，如11华锐01。
• 广东国资委换帅：推动资产证券化，可能带来新一轮整合与上市浪潮。

3. 发债主体动态

• 金风科技：

  • 风电场开发销售模式面临“三北”风电供求失衡问题。
  • 2012年风电场开发总资产达128.04亿元，负债96.73亿元。
  • 风电场盈利能力下滑，存在较大风险。

• 包钢稀土：

  • 正在整合12家企业，但尚未完成。
  • 稀土行业产能过剩，整合难度大。

• 恒逸石化：

  • 2013年半年度净利润同比减少67.20%。

• 盐湖股份：

  • 2013年半年度净利润同比减少37.32%。

• 江淮汽车：

  • 2013年半年度净利润同比增加62.58%。

• 广田股份：

  • 预计2013年前三季度净利润同比增长35%-55%。

• 片仔癀：

  • 2013年半年度净利润同比增长31.66%。

债券走势回顾

• 公司债：

  • 高收益债反弹势头延续，收益率降幅收窄。
  • 11上港01和10豫园债收益率分别上升-2BP和7BP至4.63%和5.13%。
  • 11华锐01收益率下降69BP至21.77%，成交居首。
  • 12海翔债和12湘鄂债收益率分别大降135BP和109BP至15.02%和18.87%。

• 企业债：

  • 城投债收益率继续走高，部分品种如11长交债和13绥芬河到期收益率分别走高11BP和6BP。
  • 受高收益公司债反弹影响，11春和债收益率大幅下降155BP至12.37%。

• 分离债：

  • 收益率继续小涨，升幅多在3BP以内。
  • 08江铜债收益率走高3BP至5.36%。
  • 08石化债收益率小降4BP至4.53%。

市场展望与建议

• 信用债投资策略：建议提评级、降久期、调结构，以应对持续的信用风险。
• 城投债安全：城投债因隐含地方政府信用担保，年内实质违约风险较低。
• 资产证券化机遇：广东国资证券化潜力巨大，关注资产注入和集团整合机会。
• 风险防范：需警惕个别企业因流动性问题引发的信用风险，尤其关注民营企业的财务状况。