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发电量超预期是天热还是经济好？总结

核心观点

6月上旬全国全口径发电量同比增长约 9.1%，大幅超出市场预期。分析认为，这一增长主要由工业用电需求的快速恢复驱动，而非气温因素。尽管6月气温较去年同期变化不大，但工业夜间赶工和工作日增加等因素，显著提升了发电量增速。因此，6月上旬发电量超预期反映了我国经济进一步向好的趋势，并预示工业增加值可能超预期增长。

发电量超预期体现用电需求大增

• 6月上旬全国发电量增速达到 9.1%，高于去年 2.8% 和5月 4.3%。
• 电力储存成本高，电网调控以供需平衡为主，因此发电量与用电量高度相关。
• 五大发电集团日耗煤量同比增速分别为 11.3%、8.0%、8.3%，表明发电量增长趋势持续。
• 发电量基本等同于全社会用电量，反映出整体用电需求的强劲。

气温因素影响有限

• 6月上旬全国平均气温较去年同期微降0.04度，未出现显著升温。
• 城乡居民用电增速主要受气温影响的是冷暖设备类家电使用，但整体增速并不显著。
• 城市气温数据显示，平均最高气温下降，最低气温上升，温差均值为负，表明气温未成为发电量增长的主要推动力。

工业用电是发电量增长的主力

• 全社会用电需求由第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民用电构成。
• 第二产业用电占比最高，达 67% 以上（2019年数据），对用电增速贡献最大。
• 2020年2月至5月，工业用电仍是推动全社会用电增长的主力，尽管居民用电有所上升，但受疫情后服务业恢复缓慢影响，第三产业用电增长有限。
• 5月大工业新增用电申请同比增长 10.7%，显示工业用电需求旺盛。

一产和三产不具备主导发电量增长的条件

• 第一产业（农业）用电占比仅约 1%，尽管6月进入夏收期，但用电量增长对整体影响较小。
• 第三产业（服务业）受疫情影响较大，恢复进度缓慢，尤其是接触型服务业（如餐饮、旅游）。
• 5月部分省市用电增速较高，但整体仍受疫情制约，显示服务业恢复不足。

夜间赶工推动发电量超预期

• 夜光指数显示，工业园区复工情况持续改善，自4月起连续两月超过去年同期水平。
• 5月夜光复工指数已升至 3.4%，预计6月将进一步提升。
• 夜间赶工导致工业用电需求增加，叠加工作日增加，进一步推动发电量增长。
• 发电量与工业增加值具有高度相关性，预计6月工业增加值增速将恢复至6.4%，甚至超过去年同期。

关键数据与图表

• 图1：6月上旬发电量增速处于历史较高水平
• 图2：6月五大发电集团日耗煤量高于去年同期
• 图3：发电量基本等于全社会用电量
• 图4：第二产业用电占比远高于其他部分
• 图5：第二产业长期对用电增速贡献最大
• 图6：工业园区夜间开工自4月起连续两月超去年同期
• 图7：工业园区夜间复工呈现加速特点
• 图8：全社会用电量与工业增加值变化趋势相关性较高

风险提示

• 工业夜间开工强度不及预期可能影响发电量和工业增加值增长。
• 服务业恢复速度仍需观察，可能拖累整体用电增速。
• 气温波动可能对居民用电产生一定影响，但对整体发电量影响有限。

分析师信息

• 分析师：李超

• 执业证书编号：S1230520030002

• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 联系人：张迪

• 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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