专题报告：发电量映射内需，防疫品带动出口-20200528-广发证券-12页_961kb

报告摘要

广发宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年5月中国宏观经济运行情况，重点关注工业生产、交通运输、房地产市场、乘用车销售、原材料价格以及食品和粮食价格的变化趋势，结合政策导向和市场数据，评估经济复苏的进程与潜在风险。

主要观点

1. 工业生产与中小企业复工复产

全国中小企业复工率已达到 91%，较4月中旬提升 7个百分点。
制造业、建筑业等第二产业复工率 93%，高于生产性服务业的 90%。
住宿和餐饮业复工率最低，约为 87%，但各行业复工率差距逐渐缩小。
超过20个省份复工率超过 90%。
“专精特新”企业复工率高于整体水平，但小微企业仍面临较大复工压力。

2. 交通运输状况

5月城市交通数据修复平稳，旅客发送量恢复程度约为去年同期的一半。
5月26日全国铁路、道路、水路、民航发送旅客总量为 2231.15万人次，环比下降 2.9%，同比下降 56.4%。
城市拥堵延时指数中位数已回归至历史同期均值，但整体交通仍未恢复正常。

3. 发电与工业活跃度

发电耗煤周环比持续改善，第四周值已修复至去年同期（春节后第16周）的 112%。
5月前20天发电量增速为 5.2%，预计5月工业增加值明显回升。
高炉开工率逐步回升，周度数据较上月改善，显示工业生产端修复形势转暖。

4. 房地产市场

房地产销售成交面积日均同比-9.2%，但较上月有所改善。
5月前四周商品房销售相当于去年同期的 65% 至 103%。
百城土地溢价率小幅回升至 17.3%，土地购置仍处于低位。
政策端强调“房住不炒”，未来房地产销售仍存在较大不确定性。

5. 乘用车市场

乘用车批发增速优于零售增速，5月前三周分别为 9%、16%、25%。
地方刺激政策推动销售恢复，但居民收入承压仍是制约因素。
5月房地产与基建需求集中释放，建材类新订单增加，库存回落，供需关系逐步修复。

6. 原材料价格走势

螺纹钢价格企稳，水泥、玻璃、动力煤、化工产品价格环比改善。
铜、原油价格反弹，受益于海外复工和库存下降。
南华综合指数和南华工业品指数月均值环比上涨 4.2% 和 4.6%，显示工业品价格普遍偏强。
蔬菜价格持续下行，接近2019年价格低点，水果价格基本持平。

7. 食品与粮食价格

猪肉价格持续回落，5月平均价为 42.2元/千克，较4月末下行 9.6%。
蔬菜价格月度数据继续下行，28种重点监测蔬菜平均批发价较4月底下行 9.1%。
粮食价格整体下行，黄玉米、黄大豆价格分别下跌 1.5% 和 0.8%，但下半旬可能有回升迹象。

关键信息

防疫用品出口持续加速，5月上半月出口额达 630亿元，预计对出口增速形成明显带动。
就业压力有所缓解，“百度搜索指数：失业金领取条件”5月均值远低于4月。
政府工作报告提出重点支持“两新一重”建设，预计二季度基建投资增速有望环比改善。
铜、原油价格反弹，但需警惕海外疫情反复及经济复苏预期的不确定性。
风险提示包括食品价格上行、工业品价格下行、海外疫情变化等。

图表与数据支持

图1：百度失业金领取条件搜索指数
图2：5月生产活动修复情况
图3：百城土地成交溢价率
图4：商品房成交面积恢复
图5：乘用车批发与零售销量
图6：螺纹钢期货价格
图7：水泥价格首次环比上涨
图8：南华综合与工业品指数
图9：化工产品价格震荡上行
图10：蔬菜与水果价格变化
图11：猪肉价格环比下跌

总结

报告指出，5月中国宏观经济在工业生产和中小企业复工复产方面取得积极进展，交通运输逐步修复，防疫用品出口带动出口增长，房地产和基建需求释放加速，原材料价格普遍偏强。然而，食品价格下行趋势仍存，蔬菜价格接近历史低位，猪肉价格仍受消费低迷影响，同时需关注海外疫情反复及经济复苏不确定性对市场的影响。整体来看，经济复苏步伐稳健，但存在多重风险因素。