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10月发电量增速4.8%，火力发电受到挤占

核心内容

国家统计局公布的数据显示，2018年10月全国发电量为5330亿千瓦时，同比增长4.8%，增速较上月提升0.2个百分点，但整体仍维持在较低水平。1-10月累计发电量同比增长7.2%，增速较1-9月略有回落。

主要观点

1. 工业用电需求放缓

• 工业用电占电力行业下游需求的约七成。
• 2018年10月规模以上工业增加值增长5.9%，但9月和10月连续两个月增速降至6%以下。
• 三季度GDP增速为6.5%，显示经济增速持续放缓。

2. 火力发电增速下降

• 10月火电发电量同比增长3.0%，增速较上月下降0.7个百分点。
• 火电、风电增速分别比上月回落0.7和9.3个百分点。
• 火电发电量增速自4月以来降至最低水平。

3. 新能源发电量增长

• 水电、核电和太阳能发电增速加快。
  • 水电同比增长6.2%，比上月加快2.1个百分点，主要受益于云南、四川、贵州等地来水增加。
  • 核电同比增长25.1%，比上月加快12.3个百分点，因新增机组投入运行及上年同期检修影响。
  • 太阳能发电同比增长18.8%，比上月加快15.9个百分点，得益于部分地区光照条件较好。
• 1-10月新能源发电量占全部发电量的10.2%，较去年同期提高0.8个百分点。

4. 煤价下滑对火电公司业绩的影响

• 火电发电量增速放缓将降低动力煤需求量，动力煤消费结构中约65%用于火力发电。
• 电厂已提前完成冬储煤库存，六大发电集团平均库存达1595万吨，同比增长44%。
• 秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为626元/吨，月环比下降6.6%，同比下滑6.4%。
• 煤价每下降1%，火电上市公司TTM扣非净利润将增厚15.5%。

关键信息

• 主要火电上市公司：华能国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华电国际、申能股份、京能电力、粤电力A等。
• 风险提示：煤价上涨幅度可能高于预期，影响火电公司利润。
• 投资评级：
  • 公司评级：
    • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
    • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
    • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
    • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
  • 行业评级：
    • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
    • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
    • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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