20160125-川财证券-“十三五”电力投资：以气代煤-常态下的电源结构调整_1mb

文档总结：电力行业“十三五”结构调整分析

核心内容

本报告由川财证券研究所发布，主要分析我国电力行业在“十三五”期间的结构调整趋势，探讨电力供应过剩背景下的去库存与去产能问题，并提出相应的投资建议。报告指出，我国电力行业已从高速增长阶段进入成熟期，电力供应相对过剩成为常态，结构调整成为行业发展的关键。

主要观点

• 电力供应过剩：我国电力行业已进入相对过剩阶段，未来五年甚至更长时间将持续如此。电力增长与GDP增长相关性减弱，表明电力需求增长将趋于平稳。
• 结构调整是重点：电力行业将通过选择性发展新增容量和优化现有存量结构来实现调整。重点在于关停低效、高污染机组，发展高效、清洁、灵活的电源。
• 以气代煤是大趋势：天然气发电因经济性、灵活性和环保优势，成为未来电力结构调整的重要方向。同时，核电也具有较大发展潜力。
• 电力去库存与去产能：去库存主要通过限电和外送实现，但受限于国家主权要求，外送作用有限。去产能则通过关停低效机组、优化火电结构实现。

关键信息

电力增长与GDP增长关系

• 电力增长与GDP增长高度相关，1999~2015年相关系数约为1.04。
• 2012年后进入新常态，GDP增速放缓至7.4%，电力增速降至4.5%，相关系数降至0.6。

电力结构三阶段

各国电力结构调整经验

• 美国：从燃煤为主转向天然气发电，2013年天然气发电占比达26.9%。
• 德国：因福岛事件关停核电，转向光伏和风电。
• 英国：逐步关停煤电，发展天然气发电，计划2025年进入“后煤炭”时代。
• 日本：福岛事件后核电机组关停，气电和火电迅速填补空缺。
• 韩国：电力结构逐步向天然气和可再生能源倾斜。

电力结构调整方向

• 高效环保大电源：优先发展天然气发电、超超临界火电、核电，以及海上风电。
• 电改福利释放：关注能源互联网技术、分布式光伏、轻型燃机等新兴技术方向，以及具备系统数据整合能力的公司。
• 电力资产的剥离与注入：关注具备优质电力资产的上市公司，如三峡水利、东方能源、金山股份等。

投资建议

• 高效机组标的：关注天然气发电、超超临界火电、核电等高效环保电源。
• 电改受益标的：关注具备能源互联网技术、分布式光伏、轻型燃机等技术优势的公司，如中恒电气、四方股份、国电南瑞。
• 电力资产整合标的：关注具备优质电力资产的公司，如三峡水利、东方能源、金山股份。

风险提示

1. 经济持续下行：可能导致电力需求增长放缓，影响行业盈利能力。
2. 供给侧改革不达预期：可能影响去产能进度，延缓行业结构调整。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：预期6个月内证券绝对收益超过20%。
  • 增持：预期5%~20%。
  • 中性：预期-5%~5%。
  • 减持：预期低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 超配：预期行业相对市场基准收益高于5%。
  • 标配：预期介于-5%~5%。
  • 低配：预期低于-5%。

免责声明

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