20160125-申万宏源-_十三五_教育系列报告之二_学前教育_起跑线上的投资机会_35页_2mb

报告摘要

学前教育行业投资机会分析总结

核心内容

2016年，学前教育行业迎来重要发展机遇，主要体现在入园率提升、二胎政策释放新增需求、民办园与公办园供需结构变化、法律环境优化及资本市场介入等。该行业预计在未来五年市场规模将接近5000亿元，其中民办园仍将占据重要市场份额，市场将呈现哑铃状分布，即普惠园和高端园并存。

主要观点

需求扩容：入园率提升与二胎政策释放将带来约1100万新增需求，学前教育市场持续扩大。
供给不足：公办园数量和资源相对紧张，民办园虽数量多但质量参差不齐，整体市场供需矛盾明显。
市场集中度低：民办园市场集中度低，CR5仅为1.26%，行业进入壁垒高，社会资金投入不足。
法律与政策支持：民办教育法律修法进程加快，营利性限制有望放开，推动行业资产证券化。
资本市场参与：龙头企业通过资本运作整合产业链，加速扩张步伐，提升品牌影响力。
线上化趋势：幼教APP及家园互动平台发展迅速，家长对线上内容付费意愿增强。

关键信息

市场规模预测

2014年在园人数为4050万，预计2020年将增长至5244万。
年均学费约9000元，年均增速为6%，预计2020年市场规模接近5000亿元。
民办园市场规模预计为2500亿元，占整体市场一半。

供给结构

2014年公办园在园人数占比为39%，民办园为52%，公办园数量仅占25%。
未来预计公办园数量和在园人数占比将提升至50%，推动市场结构向两极分化。

家长择园因素

家长在选择幼儿园时主要考虑地理位置、价格、环境配套、安全、师资素质等因素。
东部地区家长更重视教师素质，中部地区更关注教学内容，西部地区则以离家近为主。

法律政策影响

民办教育法律修法将允许营利性民办园存在，推动资产证券化。
2015年1月草案通过，预计2016年上半年三读通过，进一步明确分类管理。

资本市场与并购趋势

上市公司通过收购、设立产业基金等方式快速切入幼教市场，如秀强股份、威创股份。
未来市场将呈现横纵一体化发展，龙头公司通过并购扩大市场份额。

幼教产业链布局

幼教行业上游包括管理咨询、师资培训、幼教用品研发、软件平台建设等。
中游为实体幼儿园，下游为家长端产品和服务，如电子书、APP、教育产品等。

幼教APP发展现状

幼教APP用户数量及渗透率较低，但家长付费意愿强。
2014年幼教类APP用户平均花费约94元，未来可能达178元。
代表性的家园互动平台如贝聊、九龙蓝海等获得融资，推动线上化发展。

上市公司分析

秀强股份

背景：家电玻璃制造龙头企业，转型幼教行业。
布局：收购全人教育，设立教育产业基金，打造线上线下结合的幼教生态圈。
优势：管理层执行力强，战略转型清晰。
预期：2015-2017年EPS分别为0.32、0.52、0.64元，PE分别为133、82、66倍，维持“买入”评级。

威创股份

背景：大屏幕拼接显示行业龙头，转型幼教行业。
布局：收购红缨教育和金色摇篮，设立幼教投资基金。
优势：拥有线上线下结合的幼教平台，覆盖全国多个城市。
预期：2015-2017年EPS分别为0.15、0.24、0.29元，PE分别为108、66、55倍，给予“增持”评级。

时代出版

背景：传媒出版企业，拥有丰富的内容资源。
布局：构建三位一体幼教业务构架，包括2B端电子教材、2C端产品、线下幼儿园及早教中心。
优势：依托公司IP资源，拓展幼教市场。
预期：幼教业务发展提速，市场空间广阔。

亿童文教

背景：国内领先的幼教整体解决方案提供商。
布局：覆盖32个省区，产品包括图书、玩教具、培训等，积极打造全产业链。
优势：率先研发区域活动材料，参与制定国家标准，拥有先发优势。
预期：未来通过并购实现规模效应，业绩增长可期。

大地幼教

背景：台湾上市幼教公司，专注于小区配套幼儿园。
布局：与地产商合作，提供一站式幼教服务。
优势：与地产商合作，市场拓展能力强。
预期：未来有望在小区配套幼儿园领域占据领先地位。

总结

学前教育行业在未来五年将迎来快速增长，市场需求将持续扩大。行业供给结构将向普惠园和高端园两极分化，政策支持与法律环境改善将促进民办园的资本化和规模化发展。资本市场介入将加速行业整合，龙头公司有望通过并购和资本运作占据市场主导地位。线上化趋势和内容创新将成为行业新亮点，推动幼教行业向多元化、高质量方向发展。

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