20160125-申万宏源-“十三五”教育系列报告之二：学前教育，起跑线上的投资机会_2mb

幼儿教育行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国学前教育行业的发展趋势、市场供需格局、法律政策变化及上市公司布局情况，分析了行业未来的发展潜力和投资机会。

主要观点

• 需求扩容：入园率提升与二胎政策放开共同推动学前教育市场需求增长。2014年全国在园幼儿数为4050万，预计到2020年将增长至5244万，未来五年新增需求约1100万。
• 民办园为主力：民办幼儿园数量占比达68%，在园人数占比52%，但质量参差不齐。公办园资源紧张，民办园则在城市有较大发展空间。
• 市场结构分化：随着政策支持和消费升级，市场将呈现普惠园与高端园的哑铃状分布，公办园占比将提升至50%，民办园仍将占据半壁江山。
• 法律破冰：民办教育法律修法，允许营利性，推动资产证券化。2015年是幼教行业整合的元年，龙头公司通过资本运作快速扩张。
• 线上内容崛起：幼教APP成为家长获取信息和教育资源的重要工具，未来可能成为幼教行业的新突破点。
• 上市公司布局：秀强股份、威创股份、时代出版、亿童文教、大地等公司已开始布局幼教市场，通过收购、定增等方式加快转型。

关键信息

1. 入园率与新生儿数双升

• 幼儿园是学前教育的重要组成部分，主要服务于3~6岁儿童。
• 2014年全国在园幼儿数达4050万，毛入园率70.5%，预计到2020年将接近75%。
• 二胎政策释放新增需求，预计未来五年将新增约1100万在园幼儿。

2. 市场供需结构

• 公办园数量少，仅占25%，在园人数占39%，民办园数量多，占68%，在园人数占52%。
• 民办园质量差异大，城市高端园与农村经济型园差距显著。
• 家长择园需求多样化，重视地理位置、教学质量、品牌口碑等因素。

3. 市场集中度低

• 前五家民办教育机构仅占市场1.26%，行业集中度低，有提升空间。
• 企业扩张受限于法律法规和资金投入，导致行业发展缓慢。

4. 民资营利性破冰

• 民办教育法律修订，允许营利性，推动资产证券化。
• 龙头企业通过资本运作加速扩张，如威创股份收购红缨教育和金色摇篮，秀强股份收购全人教育。

5. 线上内容与平台

• 家长主导幼教消费，幼教APP成为新趋势。
• 幼教APP用户主要为85后，付费意愿强，平均花费约94元，未来可能增长至178元。
• 家园互动平台如贝聊、慧沃网等获得融资，推动行业线上化发展。

6. 上市公司布局

• 秀强股份：通过收购全人教育切入幼教市场，布局线上线下一体化。
• 威创股份：通过收购红缨教育和金色摇篮，形成幼教平台化布局，预计2015-2017年EPS为0.15/0.24/0.29元，PE为108/66/55X。
• 时代出版：依托内容资源，布局三位一体幼教业务，包括电子教材、家庭产品和线下幼儿园。
• 亿童文教：专注幼教整体解决方案，产品涵盖图书、玩教具、培训，2015年收入同比增长22.6%。
• 大地：通过与地产商合作，提供小区配套幼儿园一站式服务，市场占有率排名第二。

结构分析

• 市场供需：公办园供不应求，民办园在城市有较大发展空间。
• 政策支持：国家加大教育投入，推动普惠园建设，鼓励社会资本进入幼教行业。
• 法律变化：民办教育营利性限制破冰，推动资产证券化。
• 行业趋势：集中度提升，线上线下一体化，线上内容成为新突破口。
• 公司布局：多家上市公司通过并购、定增等方式布局幼教市场，形成竞争格局。

投资机会

• 幼教行业未来五年市场规模预计接近5000亿，民办园仍占半壁江山。
• 龙头公司具备先发优势，通过资本运作快速扩张。
• 线上内容和平台将成为幼教行业的重要增长点。
• 普惠园和高端园形成两极分化，市场需求持续增长。