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百川能源（600681）公司点评报告总结

核心内容

百川能源是一家燃气/公用事业领域的公司，其业务主要覆盖京津冀协同发展核心区域，包括河北省廊坊六县市、张家口逐鹿市和天津市武清区。公司受益于国家“气代煤”政策，市场前景广阔。2017年三季度报告显示，公司上半年实现营收15.44亿元，同比增长54.16%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长32.84%。公司维持“买入”评级。

主要观点

政策红利驱动增长

• 公司地处京津冀协同发展核心区域，享受“气代煤”政策带来的红利。
• 区域环保压力较大，政府大力推进“煤改气”工程，推动公司接驳户数和售气量快速增长。
• 公司在政策支持下，市场发展前景良好。

横纵向全面发展

• 公司通过外延并购（如荆州天然气）和签订特许经营协议（如武清梅厂镇项目）扩展经营区域。
• 成立产业投资基金和全资子公司百川投资，布局LNG接收站，为实现气源多元化和优化产业结构奠定基础。

业绩预测与估值

• 预计公司2017~2019年每股收益（EPS）分别为0.79元、0.90元和1.00元。
• 对应2017年PE为19.78倍，估值处于合理区间。
• 公司未来业绩有望实现高速增长。

关键信息

股票数据

• 收盘价（2017/10/19）：15.63元
• 12个月股价区间：12.50~18.38元
• 总市值：15,070百万元
• 总股本：964百万股
• A股股本：964百万股
• B股/H股股本：0/0百万股
• 日均成交量：3百万股

财务摘要

财务与估值指标

财务健康状况

• 流动资产：2017年预计为2,120百万元，较2016年增长。
• 非流动资产：2017年预计为2,590百万元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：2017年预计为1,453百万元，资产负债率下降。
• 股东权益：2017年预计为3,246百万元，资产结构不断优化。

风险提示

• 外延并购风险
• 价格波动风险
• 煤改气进度不及预期风险

图表摘要

• 图1：公司近年营收稳定增长（数据来源：东北证券、Wind）
• 图2：公司近年归母净利润保持较快增长（数据来源：东北证券、Wind）
• 图3：公司近年毛利率与净利率有所下滑（数据来源：东北证券、Wind）
• 图4：公司近年费用率有所增长（数据来源：东北证券、Wind）

分析师信息

• 龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验，电力设备新能源小组组长。
• 高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，3年电力设备行业工作经验，2017年加入东北证券，现任公用事业行业研究员。

投资评级说明

重要声明

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公司联系信息

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