20180909-天风证券-石油石化行业_我们这样看_9页_1mb

石油石化行业分析总结

核心内容概述

本报告由天风证券分析师张樨樨撰写，聚焦石油石化行业的投资机会与风险提示，重点分析原油及油服、成品油、芳烃聚酯、烯烃及天然气等子产业链的发展前景。报告指出，行业整体处于复苏阶段，尤其关注民营大炼化、LNG上游及烯烃原料轻质化趋势。

主要观点

1. 行业评级与投资策略

• 行业评级：强于大市，认为行业具备长期配置价值。
• 2018年投资策略：重视石化行业配置价值，关注油价走势、炼化结构分化、天然气套利空间。
• 油价预期：2018年中期策略中，预期油价在70-80美元/桶区间，关注炼化与油价的博弈。
• 炼化结构分化：民营大炼化项目盈利前景被看好，政策趋于明朗，利好民营大炼化与两桶油。

2. 原油及油服分析

• 国际油价波动风险：需警惕油价大涨或大跌对行业的影响。
• 炼化行业扩能风险：国际炼油及化工行业快速扩能可能导致盈利下滑。
• 油服行业复苏：中海油服、中曼石油等公司受益于行业复苏，关注服务订单及价格启动。

3. 成品油市场

• 国际视角：成品油市场受供需影响较大。
• 国内视角：政策导向对成品油市场影响显著，需关注政策变化。

4. 芳烃聚酯产业链

• PTA盈利改善：2018年第二季度PTA盈利有望改善。
• 民营炼化盈利分化：民营炼化股价与PTA盈利存在分化，需关注产业链利润分配。
• 重点公司：荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等公司具备成长潜力。

5. 烯烃产业链

• 页岩革命推动轻质化：美国NGL产业链推动烯烃原料轻质化趋势。
• 卫星石化表现：业绩逐季回升，看好其在烯烃原料轻质化中的布局。
• C3产业链复苏：丙烯酸提价、PDH盈利高涨，推动产业链向好。

6. 天然气产业链

• 供需周期与定价政策：双重利好推动天然气上游发展。
• LNG供应商受益：价格机制发挥作用，利好LNG上游企业。
• 接收站发展：成为天然气进口的重要角色，提升行业集中度。
• 广汇能源表现：业绩增长显著，进入新的成长周期。

关键信息

行业动态与政策

• 炼化政策趋于明朗，对民营大炼化及两桶油形成利好。
• 居民气价上调，但今冬保供形势较好，天然气市场有望持续向好。
• 美国制裁伊朗引发市场波动，需关注相关标的的选择。

公司分析

• 中国石化：业绩略超预期，全年分红可期，估值具备吸引力。
• 恒逸石化：2017年业绩大幅增长，PTA超预期，文莱炼油项目前景广阔。
• 卫星石化：业绩逐季回升，积极布局烯烃原料轻质化。
• 广汇能源：天然气行情持续发酵，LNG推动业绩增长。
• 中海油服：需求复苏，价格待启动，受益于行业复苏。
• 中曼石油：有望进军油气资源，具备油服复苏潜力。
• 荣盛石化：PTA成为产业链优势环节，下半年盈利有望改善。

市场观点

• 油价对石化产业链影响：油价上涨推动炼化利润，但需关注供需缺口。
• 产业链分化：民营炼化与PTA盈利存在分化，需关注行业利润分配。
• 贸易战影响：中美贸易战对油气行业造成一定冲击，需关注相关产业链的调整。

风险提示

• 国际油价波动：大涨或大跌可能对行业造成较大影响。
• 炼化行业扩能：国际炼油及化工行业快速扩能可能压缩盈利空间。
• 政策不确定性：炼化政策变化可能影响行业格局。

附：主要报告时间线

• 2018年1月：原油市场展望、中国石化估值探讨、民营大炼化项目跟踪。
• 2018年2月：春节原油市场速递、涤纶利润回升、C3产业链向好。
• 2018年3月：油价反弹、炼化梦圆、PDH盈利高涨。
• 2018年4月：PTA盈利改善、LNG增长空间、业绩预告释放利好。
• 2018年5月：伊朗石油禁运回顾、中美能源合作前景、油价与炼化博弈。
• 2018年6月：OPEC增产不及预期、原油供需缺口明显。
• 2018年7月：油价对石化影响分析、炼化结构分化。
• 2018年8月：天然气保供形势较好、民营炼化股价分化、行业复苏轮动。

总结

本报告全面分析了石油石化行业的多个子产业链，强调了油价走势、炼化结构分化、天然气市场及烯烃原料轻质化趋势的重要性。在政策支持与行业复苏的双重推动下，民营大炼化及LNG上游企业具备较好的投资前景。同时，报告也指出需关注油价波动、行业扩能及贸易战对市场的影响，为投资者提供了详细的分析框架与投资建议。