20211007-申港证券-石油石化行业研究周报_原油供需缺口缓慢修复_利好炼化板块盈利_20页_2mb

原油供需缺口缓慢修复利好炼化板块盈利总结

核心内容

本报告分析了当前石油石化行业的市场动态及未来发展趋势，指出原油供需缺口缓慢修复对炼化板块盈利的积极影响。随着全球原油供应紧张和需求逐步回升，炼化行业盈利稳定性有望增强。

主要观点

1. 原油供需缺口缓慢修复

• 飓风“艾达”导致美国墨西哥湾沿岸90%原油产能停产，抵消了OPEC+自7月以来的增产效果。
• OPEC+于10月4日重申11月将按原计划每月增产40万桶/日，不会超量增产以缓解供应紧张。
• 全球清洁能源政策背景下，原油生产缺乏资本支持，美国页岩油短期内难以迅速增产。
• 全球原油库存快速缩减，预计2021年石油市场将出现110万桶/日的供需缺口。

2. 原油需求有望提振

• 新冠疫情控制预期增强，默沙东口服药物可降低住院和死亡风险50%，推动经济复苏与旅行需求反弹。
• 天然气短缺导致其价格优势减弱，全球转向石油制品用于取暖、发电及工业用途，进一步推动原油需求。
• 随着经济稳步复苏，原油需求增长将持续，若供应端无重大变化，油价中枢有望继续上移。

3. 炼化板块盈利增强

• 四季度石油市场供需错配将加剧，上游油气价格上涨将推动炼油毛利及化工品价差扩张。
• 原油作为炼厂主要原料，其价格上涨将增强下游产成品的补库需求，化工品价差持续扩大。
• 国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。新设备智能化程度高，二次加工能力提升，有助于提升整体盈利水平。

关键信息

1. 板块表现

• 本周中信一级石油石化指数下跌3.29%，排名30个行业指数第17位。
• 上证指数下跌1.24%，石油石化指数相对上证指数下跌2.05%。
• 石油开采子板块表现最佳（+2.53%），其他子板块如炼油、油品销售及仓储等均出现不同程度下跌。

2. 个股涨跌幅

• 领涨个股包括广汇能源（+10.29%）、泰山石油（+7.63%）、道森股份（+6.11%）等。
• 领跌个股包括华锦股份（-15.05%）、新凤鸣（-14.26%）、博汇股份（-13.52%）等。

3. 行业基本资料

• 股票家数：47家
• 行业平均市盈率：11.01
• 市场平均市盈率：13.65

4. 重点石化原料产品价格走势

• 包括C1、C2、C3、C4、苯、甲苯、二甲苯等下游产品价格走势，均与原油价格趋势相关联，部分产品价格受天然气价格影响。

建议关注个股

• 民营炼化龙头：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化
• 去年低油价下仍保持盈利韧性，主要得益于设备成本优势和优秀管理能力
• 今明两年仍有产能释放空间，业绩增长确定性强，板块行情有望持续

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 评级：增持（维持）
• 评级标准：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 市场基准指数：沪深300指数

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